중국증시 추가 상승 가능하다
▶ 아시아나항공에 대해 투자의견 ‘보유(HOLD)’를 유지하고, 목표주가는 기존 4,500원에서 4,000원으로 11.1% 하향조정함. 목표주가 하향의 주된 원인은 전일 공시한 신주인수권부사채(BW) 발행에 따른 주식수 증가 및 사채발행과 ABS발행으로 증가될 이자비용 등을 수익예상에 반영하였기 때문임.
▶ 동사는 운영자금 마련을 위해 1,000억원 규모의 BW를 발행하기로 공시하였음. 발행조건은 3년 만기, 표면 이자율은 7.0%, 만기이자율은 10.0%임. BW 행사가격은 액면가인 주당 5,000원으로 결정되어 BW가 전액 행사된다고 가정할 시기존 주식 수 대비 2,000만주가 추가로 증가할 수 있어 11%의 희석화요인이 발생.
▶ 다만 BW 행사에 따른 물량 부담이 단시일 내에 발생할 가능성은 제한적. 이는 BW 행사가격이 5,000원인데 비해 현재주가는 3,150원으로 시장상황 및 항공업황 등을 고려할 시 단기간에 동사 주가가 행사가격 이상으로 상승할 가능성은 크지 않아 보이며, BW의 행사가격 조정 항목이 포함되어 있지 않아 주가 하락시 BW의 행사가격이 하향 조정될 가능성도 없다는 점에 근거함.
▶ BW 발행에 따른 오버행 우려보다는 유가하락에도 불구하고 항공수요 회복이 고환율과 글로벌 경기침체로 더디어지고 있다는 점이 주가 상승에 더 큰 부담요인으로 작용할 전망임.
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