계산적으로, 냉정하게, 이성적으로 그리고 공정하게 우성사료의 적정한 주당 기업가치를 따져 봅시다.돈을 투자했을 때는 그리고 투자시에는 감정을 실으면 절대로 안됩니다.

우성사료는 축우(소)와 양돈(돼지)배합사료의 완제품과 임가공품의 판매에 치중했으나 현재는 양계(닭),양어(물고기) 및 양견(애완용 개)의 배합사료완제품의 매출이 현저하게 증가하고 있는 상태입니다.현재 시총599.46억에 2009년 매출 3,507억 업종평균의 per는 11.83인데 우성사료의 per는 3.65이고 bps는 4,870이고 pbr은 0.35 ROE는10.51로서 초저평가되었으며 환률하락과 곡물가의 하락으로 2010년 대폭적인 영업이익의 증가가 예상되고 있으며 세종시테마와 방송법테마 및 구제역테마가 대두될 경우에도 상당한 주가상승이 가능하리라 생각됩니다.전환사채도 없고 유상증자도 없는 안전성장회사입니다.

1.우성사료의 분석

2009년12월31일 우성사료의 결산서를 기본으로 분석한 내용입니다.

1.)예금등 현금성자산 : 606억

2)매출액 및 영업이익 : 3,507억 및 145억

3)당기순이익 : 145억

4)장부상 순자산 및 주당 순자산 : 1,504억 및 4,870원

5)토지를 공시지가로 평가한 순자산 및 주당 순자산 : 1,661억 및 5,375원

6)부채비율 : 76.52%

7)2009년 주당배당액:65원(2010년말 배당액 120원이상 예상)

8)현재(2010.4.30)의 시가총액과 투자관점: 599.46억(주당 가격:1,940원)-2010년4월23일의 고점2,380원에 비해 19%하락하였고 기존주주들에게는 미안하지만 개인 손절매 물량을 받으면 투자이익의 극대화가 가능함

9)순외화부채(전년도말 USD 46,951,183)의 환율하락에 따른 환차익(전년도말 환율 1,257.50 - 현재 환율1,104.10=153,40원) :

USD46,951,183 x \153.40 = 72억 (3월말 현재로 계산시는 60억)

10)환율하락(2010년말 예상 1,000원)과 곡물가의 하락으로 2010년 영업이익 : 대폭 호전(예상금액 320억)

11)우량한 자회사들 : 우성사료의 계열사는 우성양행(동물의약품제조및 판매-구제역의 소독약포함, 지분율: 35.75%,), 우성운수(화물운송업 및 렌터카업,지분율:26.53%), 대전방송(지분율:30%,대전방송의 가치는 2009년말 기준 5,400억원), 운암건설(지분율:11.04%.), 베트남에 있는 우성비나(가축 및 양어의 배합사료제조 및 판매,지분율:72.97%), 중국에 있는 우성 덕주공장(가축의 배합사료판매 및 제조.지분율:100%)가 있으며 특히, 중국덕주공장의 제조와 판매가 2008년도 적자에서 2009년 흑자로 전환되었습니다.참고로,2013년에 모든 상장기업들에게 적용될 IFRS에 의한 자산 재평가시에는 계열사들의 엄청난 토지보유로 인해 엄청난 자산이 증가하게 되어 있습니다.

12)우성사료가치의 추정:

DCF(DISCOUNTED CASH FLOW,현금흐름할인)는 특정한 기업이 나중에 벌어들일 돈, 수익을 기준을 해서 그 기업의 현재 기업가치를 산정하는 방법 입니다. DCF는 더 쉽게 풀이하면, 미래에 벌어들인 돈을 현재가치로 환산을 해서 기업가치를 측정하는 방법이라고 풀이할 수 있습니다. 따라서,DCF기법을 이용하여 우성사료의 향후 10년치 예측 현금수익의 합을 현재가치로 합산한 뒤 현재가치할인율 12%와 잉여현금증가율 1%,영구가치증가율 1%를 적용하여 주당 255원의 가치를 산출하였고 여기에 주당BPS를 더한 후 안전마진 40%를 적용하면 3,075원(주당적정매입가격)이 도출된다.즉,수식은 (255원 + 주당BPS 4,870원) X 0.6=3,075원이다.

그리고,2009년도의 주당 순이익과 주당순자산을 합산한 주당 기업가치<(eps x 10 ) + bps/2>를 계산하면 (470 x 10) + 4870/2= 7,135원이 된다.

따라서, 우성사료의 주당 기업가치는 최저 3,075원-최대 7,135원인 관계로 현재 주가 1,940원은 극심하게 저평가된 것이라 할 수 있다.게다가 2010년 일사분기의 실적이 예상대로 부합한다면 우성사료의 주당기업가치는 최소 4,500원이상에서 최대 13,700원이 될 수 있다고 생각합니다.

2,대전방송의 분석

2009년12월31일 대전방송(주소:대전시 동구 효동 12-1)의 결산서를 기본으로 분석한 내용입니다.

1)예금등 현금성자산 : 250억62백만원

2)매출액 및 영업이익 : 224억1백만원 및 24억73백만원

3)당기순이익 : 43억70백만원

4)장부상 순자산 및 주당 순자산 : 686억22백만원 및 11,437원

5)부채비율 : 3.96%

6)자기자본수익율(ROE):6.37%

7)배당금:2009년배당금은 주당 200원(4%)

8)발행주식수:6,000,000주(액면가:5,000원,자본금:300억)

9)우성사료의 지분:30%(1,800,000주)

10)2003년상장예비심사를 통과후 자진취소를 했지만 현재 대구방송과 KNN이 상장을 추친하고 있어 상장재추진은 대주주인 우성사료의 의지만 있다면 무난히 진행될 것입니다.게다가 현재,대전방송의 가치는 2009년말 현재 약5,400억입니다.그러면,우성사료의 지분액은 1,620억에 해당됩니다.우성사료의 현주가는 절대적으로 저평가되어 있습니다.자회사의 지분가치에도 못미치는 회사입니다.

3,운암건설의 분석

운암건설은 2010년 현재 전국도급순위는 251위이며 충남권도급순위는 6위로서 정부관급공사를 주로하며 2009년도의 유동자산은 1202억2천만원이고 매출액은 1625억2천만원,영업이익은 53억원이며 당기순이익은 32억7천5백만원이며 주당순이익은 3,899원입니다.재무구조가 아주 탄탄한 회사로서 2008년부터 흑자가 나기 시작한 업체입니다

4,우성양행의 판매신장

동물약품의 수입품을 포함한 완제품의 판매자별 시장점유율은 다음과 같다.

<자료출처:2008년기준 한국동물약품협회 VPDP자료>

상기 표에서도 알다시피, 대성미생물(2006년-2위,2007년-3위,2008년-7위),코미팜(2006년-4위,2007년-6위,2008년-11위),씨티씨바이오(2006년7위,2007년-11위,2008년-16위),중앙백신연구소(2006년-8위,2007년-8위,2008년-15위),대한뉴팜(2006년-11위,2007년-20위내에 없음,2008년-13위)은 매년 동물의약품의 판매점유율순위가 떨어졌지만 우성사료의 계열사인 우성양행은 2006년과 2007년 14위에서 2008년에는 10위로 껑쭝 뛰어 올랐으며 2009에는 6위로 올라갔고 2010년초에는 3위로 올라간 상태입니다.

5.2010년5월3일자 이투데이기사

구제역 확산으로 중앙백신(차트, 입체분석, 관심등록) 등 관련주가 급등인 가운데 소독제 판매를 하고 있는 자회사를 둔 기업의 주가도 부각받고 있다

3일 유가증권시장과 코스닥 시장에서는 중앙백신, 이-글벳, 체시스(차트, 입체분석, 관심등록) 등이 전일보다 가격제한폭까지 상승하며 급등세를 보이고 있다.

이날 구제역 관련주의 주가 급등배경에는 구제역이 정부 수립 후 사상 최악의 사태로 기록될 정도로 확산되고 있기 때문.

전일 농림수산식품부에 따르면 인천 강화-경기 김포-충북 충주에 이어 충남 청양으로까지 4개 시·도에서 발생, 이는 역대 구제역 중 가장 광범위한 발생범위다.

이 때문에 코스닥시장에서 중앙백신, 파루, 씨티씨바이오, 제일바이오(12.67%) 등 백신주가 급등하고 있다.

또한 유가증권시장에선 사조산업, 사조오양, 동원수산 등 수산주가 오르고 있다.

이밖에도 자회사가 구제역 백신 사업을 운영하고 있는 기업들의 주가도 주목받으며 상승세다.

전일보다 가격제한폭까지 오른 체시스는 45.9% 지분을 보유한 자회사 넬바이오텍이 씨크린이라는 구제역 및 돼지콜레라 소독제를 시판 중이다.

우성사료(차트, 입체분석, 관심등록) 역시 계열사인 우성양행이 구제역 소독제 사업을 진행하고 있다. 우성사료는 우성양행의 지분 35.75%을 보유하고 있다.

이지바이오(차트, 입체분석, 관심등록)도 55.1% 지분을 보유한 자회사 옵티팜솔루션은 축산 농가를 대상으로 백신, 항생제, 첨가제 등을 개발, 판매하고 있다는 소식에 3% 넘게 오르고 있다.

6.2010년4월22일자 머니투데이의 기사내용

구제역 확산속도가 위험수위에 이르면서 구제역 관련주들이 급등한 가운데 우성사료의 계열사가 구제역 소독제 사업을진행하고 있다는 것이 뒤늦게 알려졌다.

구제역 소독제 판매 기업은 우성양행으로 우성사료는 35.75%의 지분을보유하고 있다.

농림수산식품부에 따르면 최근 충북 충주 돼지농가에서 구제역 확진 판정이 내려졌다. 정부는가축방역협의회를 열고 반경 500m인 살처분 범위를 3km로 확대하는 방안을 내놓을 계획이다.

개인생각:구제역에서 살처분되는 소와 돼지의 총숫자(강화군 선천면의 반경3키로 내에서 살처분된 소와 돼지의 총계는 불과 2천584마리임)는 전체 사육수(12,474,000)에 비해 얼마되지 않으며 구제역이 생긴다고 사료의 판매량이 얼마나 줄까?구제역이 생기면 소와 돼지는 굶고 지내나?

7,2010년4월7일자 이투데이 기사

통계청은 4월7일, 2010년 1분기 한우와 육우의 사육두수는 270만 6천마리로 지난해 4분기보다 2.7% 증가했다고 밝혔다

지난 1분기 돼지의 경우에도 음식점원산지표시제가 시행되면서 국내산 소비가 증가해 지난해 4분기(958만5000마리)보다 18만3000마리(1.9%) 증가한 976만8000마리로 파악됐다.

그러나 산란계는 최근 계란가격 하락 등의 영향으로 전분기(6296만7000마리) 대비 0.7% 감소한 6252만4000마리를 기록했다고 발표했다.

<이투데이] 강재웅 기자>

8,2009년11월26일자의 뉴스웨이브기사내용

충남권을 기반으로 한 국내 수위의 배합사료 기업인 우성사료(006980)가 급등세다. (140원, 8.31%, 현재가 : 1,825)증권가에서는 세종시 기대감으로 최근 주가가 강세 흐름을 보이는 것이 아니냐는 분석이 제기되고 있다. 특히 자회사인 운암건설의 경우 대전에 위치한데다가 본사 및 공장이 세종시 인근인 대전, 논산, 천안, 홍성 등에 위치한 점도 급등의 원인으로 풀이 된다.

한편 운암건설 관계자는 이날 통화에서 ‘공공건물, 교육연구시설, 각종 토목사업 등에서 우수하고 다양한 시공경험을 가지고 있으며, 차후 세종시 건설과 관련해 수주를 기대하고 있다’고 밝힌 바 있다.

우성사료는 지난해 매출액이 3,122억 영업이익 48억을 기록했으나 2009년 3/4분기 까지 누적 매출액 2656억, 영업이익 124억을 올리며 전년 동기대비 매출 19.9%, 영업이익 217.9%증가해 폭발적인 실적개선을 이뤄내고 있다.

대우증권 관계자는 단순히 실적만으로도 펀더멘탈상 우성사료의 평균 적정주가는 3500원이며, 세종시 기대감이 반영된다면 추가 상승이 가능할 것으로 내다봤다.

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2010년4월30일

글쓴이:꿈이큰투자