시장의 에너지는 불확실성에 반비례한다
투자의견 ‘매수’, 목표주가 220,000원 하향
SK텔레콤에 대한 투자의견은 ‘매수’ 유지, 목표주가는 220,000원으로 하향한다. 12개월 목표주가인 220,000원은 금번에 전면 하향을 단행한 영업실적 기준, 09년 예상 EBITDA대비 4.2배에 해당하는 수준이다.
영업이익률은 전 분기 대비 4.0%p 개선되었으나, 시장 기대에는 미흡한 영업이익
1분기 SK텔레콤의 매출액은 1) 접속요율 조정에 따른 접속료 수익 감소와 2) 계절적 요인에 따른 통화량 감소에 따른 통화료 감소로 전 분기 대비 4.4% 감소하였다. 영업이익률은 4분기 발생한 단말할인 채권 관련 비용과 CAPEX 감소에 따른 감가상각비 감소로 전 분기 대비 4.0%p 상승하였다.
그러나, 상여금 지급 제도 변경에 따른 상여금 일괄 지급으로 인건비가 전 분기 대비 69.2% 증가하였고, 1분기 일시적인 마케팅 과열 양상으로 모집수수료가 전 분기 대비 15.7% 증가하면서 영업이익 규모는 시장 컨센서스와 대우 추정치를 각각 3.9%와 6.6% 하회하였다.
090504_sk텔레콤 .pdf