금통위의 금리결정과 주식시장

프랜차이즈 수요 증가에 따른 Turnaround

매출액은 YoY 14.8% 증가한 241억원을 기록했다. 지난 해 1Q의 경우 분할 전 우리별텔레콤 매출액 55억원이 계상되었던 것을 제외할 경우 실제 매출 성장률은 55.7%에 달하는 것으로 나타났다. 이는 가맹점 계약 증가에 따른 가맹비 매출 발생(19억원)과 재원생 수 급증(YoY +50%)에 기인한다.

영업이익은 YoY 235.6% 증가한 49억원으로 집계됐다. 지난 해 1Q에 우리별텔레콤의 영업이익 기여분(8억원)을 제외한 어학원 사업만 비교할 경우 영업이익 증가율은 600%를 상회한다. 영업이익률은 전년동기대비 13.5%p 개선된 20.5%를 기록하였다.

 

프랜차이즈 확장에 따라 향후 3년간 연평균 매출 30.3%, EPS 63.1% 증가 전망

동사는 초중등 학생을 대상으로 직영점 중심의 영어학원 사업을 영위하는 업체였으나, 최근 영어공교육 강화 방안이 발표된 이후, 프리미엄 영어학원 수요 급증에 따라 프랜차이즈 모델을 도입하여 공격적인 확장에 나서고 있다.

프랜차이즈 사업은 직영 모델에 비해 투자 부담이 적어 확장성과 수익성이 뛰어나기 때문에 ROIC가 빠르게 개선되는 효과가 있다. 올해부터 향후 3년간 매년 직영점 6개를 비롯, 프랜차이즈 30개씩 확장할 계획으로 매년 평균 30.3% 외형성장과 63.1%의 EPS 증가율이 예상된다. 다만 급속한 프랜차이즈 확장은 브랜드 관리가 자칫 소홀해질 수 있기 때문에, 중장기적으로 전략적인 브랜드 관리가 필요할 것으로 판단된다.

 

높은 성장성에 대한 적절한 평가 필요, 투자의견 매수, 목표주가 13,200원 유지

투자의견 매수와 목표주가 13,200원(12개월 FWD EPS 880원 기준 Target PER 15배)을 유지한다. 영어 사교육 시장의 성장으로 공격적인 확대 전략 효과가 극대화되고 있다. 주가는 단기 급등으로 기간 조정이 필요한 상황인 것으로 보이나, 높은 성장성과 수익성 개선에 대한 Valuation 프리미엄은 지속될 것으로 판단된다.

대우증권 pdf 090428_정상제이엘에스_[040420_매수].pdf