외국인 KOSPI Buy Vs Bye 달러의 움직임이 변수

▶ 투자의견 ‘보유(HOLD)’를 유지하며 목표주가 30,000원을 유지함. 투자의견 ‘보유’ 유지의 이유는


▶ 첫째, 09년에도 9,091억원의 당기순손실을 기록할 전망으로 전년대비 실적은 회복되나 여전히 적자가 지속될 것으로 예상되어 이익모멘텀 발생이 제한적이라는 점,


▶ 둘째, 주주가치 증대를 위한 Free Cash Flow의 개선 흐름은 2011년 이후에나 본격화 될 것으로 예상됨에 따라 09년에도 배당금 증가를 기대하기 어렵다는 점.


▶ 셋째, 현주가는 PBR 0.4배 수준으로 역사적 하단 배수가 0.3배임을 감안할 경우 뚜렷한 저평가 메리트를 찾기 어렵다는 점에 근거함. 평균 배수 이상의 Valuation 지표를 부여받기 위해서는 전기요금 제도 개선 및 연료비 연동제 등이 시행되어야 할 것이나 현재로서 그러한 징후를 찾기 어렵다는 판단임.


▶ 1분기 통합 기준 매출액은 전년대비 4.4% 증가한 8조 4,307억원을 달성하였으나 3,171억원의 영업손실을 기록하며 적자전환 하였음. 다만 유가하락에 따른 영향으로 연료비가 전분기 대비 3,489억원 감소한 것은 긍정적. 유가 하락과 석탄도입 단가 역시 전년대비 소폭 증가한 톤당 89달러 수준의 체결은 연료비 절감으로 이어질 수 있지만 환율 상승으로 그 효과는 제한적.

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