PER 재평가의 활용법

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 34,000원 하향


동사에 대한 투자의견 매수(buy) 유지와 목표주가 34,000원(-10.1%)으로 하향 조정한다. 09년 안정적인 실적전망에도 불구 목표주가를 하향 조정한 것은 최근 신주인수권부사채(BW, 1천억원) 발행에 따른 잠재적 주식 Dilution이 불가피하기 때문이다. 투자의견 매수를 유지하는 것은 향후 동사의 안정적인 실적에 따른 Valuation 개선이 가능할 것으로 전망되기 때문이다.

4분기 실적: 영업이익 391억원(+104.7%) 급증 불구…Dilution 불가피


동사의 08년 4분기 매출액 및 영업이익은 각각 4,550억원(+1.1% yoy, -17.3% qoq), 391억원(+104.7 yoy, +21.8% qoq)으로 컨센서스 수준을 기록하였다. 특히 영업외수지 개선에 힘입어 4분기 순이익은 321억원으로 급증하였다. 국제유가 급락영향으로 화학이 크게 부진하였으나 산자와 필름부문의 선전에 힘입어 전체적인 외형은 전년수준을 유지하였다. 특히 원화약세 및 유가하락으로 인한 산자와 광학용 필름의 스프레드 개선이 영업이익에 주된 기여를 하였다.

BW 발행에 따른 Dilution


09년 1분기 영업이익은 주력사업부문의 계절적 비수기 영향으로 약 334억원으로 전망되며 특히 09년은 안정적인 실적개선이 이어질 것으로 전망된다. 그러나 09년 안정적인 실적개선에도 불구 동사의 주식 Dilution이 불가피한 것으로 판단된다. 동사는 BW(1,000억원, 행사가 27,800원) 발행으로 향후 잠재적인 주식증가(359.7만주) 부담이 상존하고 있다.

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