발 밑에 안전망이 있기에 두렵지 않다

투자의견 매수, 목표주가 11,400원

한섬에 대한 커버리지를 개시하며, 투자의견 매수와 12개월 목표주가 11,400원(12개월 Forward EPS 기준 P/E 7배)을 제시한다. Target P/E 7배는 거시환경 변화에 따른 의류산업의 경기 민감성을 적극적으로 반영한 것으로 KOSPI 대비 40% 할인된 수준이다.

동사에 대해 ‘매수’ 의견을 제시하는 근거는, 1) 강력한 성장 드라이버가 없다는 점은 약점이지만 현재와 같은 급격한 경기 하락 시기에는 기존 프리미엄 브랜드에 기반한 동사의 보수적인 경영전략이 적절하다고 판단되며, 2) 최근 꾸준한 주가 상승에도 불구하고 여전히 P/E 5.4배, EV/EBITDA 3.7배 수준에 그치고 있어 저평가된 상태기 때문이다.

 

무리한 성장 보다는 가치 유지에 초점

동사는 여성 커리어 정장 브랜드 TIME과 캐릭터 브랜드 MINE를 비롯, 중고가 프리미엄 브랜드를 보유한 업체로 성장 보다는 가치 유지에 초점을 맞춘 브랜드 전략을 펼치고 있다. 대부분의 브랜드들이 성숙기에 접어듦에 따라 경기 호황 시는 저성장 한계가 약점으로 지적되고 있으나, 경기 침체 시에는 동사의 브랜드 구조가 오히려 방어적인 실적에 큰 기여를 하는 것으로 판단된다. 올해 동사 역시 경기 침체 여파를 피해갈 수 없겠지만 프리미엄급 브랜드 라인업으로 고마진 수익구조가 유지될 것으로 전망된다.

 

2009년 타 중견 의류업체와 실적 차별화 전망

지난해 신규 런칭한 SYSTEM HOMME 매출 성장과 가격 인상, 그리고 상품 매출 확대를 고려해도 올해 연간 외형은 소폭 성장에 머물 것으로 전망된다. 동사는 내수 소비재 업체로서 경기 침체 대세를 거스를 수는 없겠지만, 업계 최상위 수준의 제품 기획력과 브랜드파워에 기반한 안정적인 실적으로, 다른 중견 의류업체와 실적 차별화 양상이 전개될 것으로 보인다.

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