▶ 리뷰 및 전망: 09년 상반기 이후 맥주 수요 감소 본격화 전망

- 08년 4Q: 매출 2,344억원(YoY +8.6%), 영업이익 248억원(YoY -18.2%), 순이익 82억원 실현. 시장의 예상 대폭 하회. 판매량 증가와 가격 인상 효과로 성장. 원가, 운반비, 용역비 상승과 상표권 비용 발생 등으로 수익성 감소

- 09년 전망: 매출 1조 444억원(YoY +1.7%), 영업이익 2,048억원(YoY –5.9%), 순이익 1,186억원. 경기 영향으로 -2.5%의 판매량이 감소되나, 08년 가격 인상 효과 지속과 하반기 3%의 가격 재인상을 전제로 소폭의 성장 전망. 2분기부터 원가 부담 완화가 예상되나, 지주사 상표권 비용(매출액 대비 1.3%) 등 비용 증가 용인을 고려 시 영업이익률은 19.6% 예상

▶ 2009~2010년 발생 가능한 모든 악재와 불확실성이 집중된 상황

- 경기 측면: 최근 가계소비 감소로 09년~10년 맥주 수요 감소 본격화 예상. 08년 4분기

-4.5%의 급격한 가계소비 감소를 고려 시 예상을 상회하는 수요 감소 가능. 하반기 출고가 재인상 여부도 동사의 가격 결정력 판단 기회

- 경쟁 측면: 인베브의 OB카스 매각 후 경쟁 심화 전망. 향후 마케팅 비용 증가로 수익성 훼손은 불가피. 시장지배력을 고려 하면 점유율 하락에 대한 예단은 아직 이른 상황이나 최악의 경우 점유율 변화 가능

- 재무적 측면: 진로 재상장 관련 지주사의 재무적 부담에 대한 동사의 지원 여부가 시장의 우려. 지주사 체제 확립 전 동사의 지원은 현실적으로 가능하나, 시장의 신뢰를 상실할 수 있어 최후의 옵션으로 사용될 전망