Fast Mover12-호텔/레저?항공주 매수 ‘여름휴가 출발..

목표주가 49,000원, 투자의견 Trading buy 유지

한국가스공사 목표주가 49,000원, 투자의견 Trading buy를 유지한다. 미수금은 2011년 상반기까지 이어지면서 연동제 프리미엄이 상실되고, 현재 유가에서는 자원개발 가치가 희석되기 때문이다. 현재 주가는 PBR 0.9배로 연료비 연동제와 자원개발 프리미엄 가치를 대부분 반영한 것으로 판단된다.

 

2009년 1분기 영업이익 4,822억원(QoQ 흑전, YoY -18.1%) 달성

2009년 1분기 매출액은 전년동기대비 17.6% 증가한 7조 7,334억원을 기록했다. 매출액은 가스 판매량이 전년동기대비 15.2% 감소했지만, 원/달러 환율이 급등하면서 LNG도입 단가가 상승했기 때문이다.

영업이익은 도시가스 판매량 감소로 전년동기대비 18.1% 감소한 4,822억원을 달성했다. 가스 판매량은 15.2% 감소한 815만톤을 기록했다. 도시가스용이 4.4%, 발전용이 33.2% 감소했다. 발전용 가스 판매 감소는 산업생산 위축으로 전력판매 감소와 석탄발전이 꾸준히 증가했기 때문이다.

세전이익은 전년동기대비 49.3% 감소한 2,708억원이다. 미수금 급증으로 이자비용이 전년동기대비 두배 늘어난 1,720억원을 기록하면서 세전이익이 급감했다. 2009년 1분기 말 미수금은 4조 9천억원이다.

 

미수금이 3조원 이하로 하락하는 2009년 4분기까지 보수적인 투자전략

미수금은 2009년 2분기부터 감소할 것으로 예상된다. 하지만, 2분기와 3분기는 계절적 비수기로 미수금 감소는 제한적일 전망이다. 미수금 급증으로 이자비용이 증가하고 재무구조가 악화되고 있다. 미수금이 추세적으로 감소하는 2009년 4분기까지 보수적인 투자전략이 유효하다.

대우증권 pdf 090511_한국가스공사 .pdf