분할 후 삼성테크윈 12개월 목표주가 38,000원 제시. 투자의견은 ‘Trading Buy’

디지털 카메라 사업을 인적 분할하며 1/29부터 거래 정지된 삼성테크윈이 오늘(2/20)부터 거래 재개된다. 동사의 주당 평가가격은 33,950원(08년 6월 순자산 가액으로 계산)이다. 기준가격은 최저 호가가격(17,000원) 및 최고 호가가격(67,900원) 범위 내에서 결정(08:00~09:00까지 매도 및 매수호가를 접수, 단일 가격에 의한 매매방식)된다.

동사의 새로운 12개월 목표주가는 38,000원으로 제시한다. 09년 추정 EPS 2,534원에 PER 15배를 적용하여 산정하였다. 투자의견은 상승여력 감소를 고려하여 ‘Trading Buy’로 하향조정한다.

반도체 부품 및 시스템 사업은 부진하나, 파워 및 특수(방산) 사업부 실적은 견조

디지털 카메라 사업을 분리(가칭 ‘삼성디지털이미징 주식회사’, SDIC)한 삼성테크윈은 카메라모듈, CCTV, 반도체 부품, 반도체 시스템, 파워 시스템, 특수(방산) 사업을 지속하게 된다. CCTV, 파워 시스템, 특수 사업부문은 안정적인 실적이 기대된다. CCTV는 보안 관련 시장의 성장으로 20% 수준의 영업이익률을 유지할 수 있을 전망이다.

파워 시스템 및 특수(방산) 사업부문도 사업의 성격상 꾸준히 6% 내외의 영업이익률을 기록할 수 있을 것으로 추정된다. 다만, 전방 산업의 부진으로 반도체 부품 및 반도체 시스템 사업은 적자가 예상된다. 09년 두 사업부문의 추정 영업적자는 354억원이다.

SDIC 재상장은 3/10 예정

삼성테크윈의 주가는 파워 시스템과 특수 사업부문의 안정성이 부각되면서 견조한 흐름을 보일 것으로 예상된다. 문제는 3/10 상장 예정인 SDIC이다. 글로벌 위기로 인한 수요 감소로 디지털 카메라 시장이 급속히 위축되고 있기 때문이다.

이로 인해 디지털 카메라 사업의 1월 영업적자가 300억원에 이르는 것으로 추정된다. 참고로, 1월말 분할 전 SDIC의 자본 총계는 1,461억원, 자산 총계는 3,433억원이며, 상장 전 목표주가 및 투자의견을 제시할 계획이다.