베이징의 눈물 - 환경 중국 긴축의 또다른 이유가 되..

1Q 실적 : 펄프가격 하락에 따른 수익성 개선

1분기 동사의 실적은 매출액 1,368억원(+3.05% yoy), 영업이익 130억원(+92.9% yoy), 세전이익 25억원 (-16.9% yoy)를 기록하였다. 전년 동기 대비 매출액 증가폭은 낮은 데 비해 영업이익 증가율 높은 이유는 펄프가격 하락 때문이다. 제품가격은 08년 12월 대비 약 2.7% 하락한 반면 펄프가격은 약 14.9%하락함에 따라 전년 동기대비 약 92.9%의 영업이익 증가와 9.5%의 영업이익률을 기록하였다.

또한, 환율상승에 따라 2월까지 약 92억원의 세전손실을 기록하였으나 3월 들어 환율하락에 따라 3월 기준 약 118억원, 1분기 기준 약 25억의 세전이익을 기록하였다. 1분기 실적의 가장 큰 특징은 전년 동기 대비 약 17.3%의 출하량 감소에도 불구하고 투입펄프가격 하락에 따라 괄목할 만한 수익성 개선이 나타난 점이다.

09년 펄프가격 안정화에 따른 수익성 개선 지속될 것

한국제지에 대한 투자의견 매수와 목표주가를 40,000원을 유지한다. 09년 실적은 펄프가격 하락에 따른 수익성 개선이 가장 중요한 특징이 될 것으로 판단된다. 3월달 투입펄프가격이 500불 중반 이하로 하락하였고 구매가격 또한 400불 초반대까지 하락한 점을 고려하면 2분기까지 원가하락이 지속될 것으로 전망된다.

중국 및 아시아 지역을 중심으로 펄프가격 바닥론이 제기되면서 안정세를 찾아가고 있지만 2분기까지는 1분기 펄프가 투입되는 점을 고려하면 적어도 상반기까지는 수익성 개선이 지속될 것으로 전망된다. 따라서 2분기 매출액은 1분기 대비 약 4.6%감소한 1,300억원이 예상되나 영업이익은 약 6.8% 증가한 139억원으로 전망된다.

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