지수 하락과정에서 나타난 베이시스의 개선

- 3월 동시만기 이후 선물 베이시스는 대체로 약세흐름을 진행하였으나, 최근 KOSPI의 하락과 함께 베이시스 개선 그리고 대규모 차익매수 유입의 구도로 진행되고 있음

1) 최근의 베이시스 개선은 그동안 현물시장의 상승을 주도했던 시가총액 상위종목의 약세와 관련이 큰 것으로 판단. 특히 원/달러 환율의 하락과 함께 수출주의 약세가 나타났고 이와 같은 현물시장의 상대적 약세는 베이시스 개선으로 이어졌음

2) 이번 옵션만기가 중요한 이유는 지수의 하락과정에서 맞이한다는 점임. 올해는 지수의 상승흐름과 맞물려 만기변수가 힘을 발휘하지 못했으나 이번 만기는 현물시장의 상승탄력 둔화로 인해 만기효과가 증폭될 수 있다는 사실을 명심해야 함

만기 출회 가능규모는 3,000억원 ~ 4,000억원 가량으로 판단

- 이번 10월 옵션만기와 관련해 다음의 세 가지 변수에 주목하고 있음

1) 지난 9월 29일 이후 유입된 차익매수의 규모는 1조원을 상회하고 있으며, 비차익거래 역시 매수우위를 기록해 청산 가능영역에 있는 매물의 규모는 대략 1조원 가량으로 판단됨

2) 다만 진입 베이시스가 이론가의 50% 수준인 0.5p 부근이며, 최근 컨버전이 -0.3p 이하에서 형성되고 있어 실질적인 만기매물의 규모는 3,000억원 ~ 4,000억원 가량으로 추정됨. 컨버전이 -0.3p 이상으로 개선된다면 만기부담은 더욱 커질 수 있다는 점을 염두에 두어야 함

3) 아직 인덱스펀드의 주식편입비가 70%에 불과하고 최근 지수하락으로 배당 메리트가 부각될 수 있다는 점을 고려해야 함. 특히 만기를 전후해 대규모 차익매도가 이루어진다면 연말까지 프로그램매매 장세가 전개될 수 있어 이번 만기충격은 단기변수에 그칠 수 있음

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