본격적인 실적시즌 진입 변동성 확대 가능성에 대비..

투자의견 매수(유지), 목표주가 68,000원(유지)

투자등급은 매수 의견을 유지한다. 그 이유는 1) 09년 자사주를 제외한 예상 EPS 3,437원 기준 PER 12.5배(자사주 포함시 13.8배)로 역사적인 저점 부근에 위치하고 있고, 2) 내수경기 침체에 따라 신규 계약건수는 본격적인 증가 추세로 전환이 어렵겠지만, ARPU와 해약률 개선으로 영업관련 지표가 개선될 것으로 전망되기 때문이다.

특히 3) 수익모델이 경기방어적이고, 08년 기준 약 3,800억원의 현금성자산을 보유하고 있는 점이 경기침체기에 강점으로 작용하는 기업으로 평가된다. 목표주가도 직전 보고서에서 제시한 68,000원을 그대로 유지한다.

09년 경기 침체 불구, 견조한 실적 성장 예상

09년 실적은 매출액 7,848억원(+4.4%), 영업이익은 4.6% 증가한 1,485억원으로 전망된다. 영업이익률은 전년수준인 18.9%의 고수익성을 기록할 것으로 분석된다. 경기 침체에도 불구하고 견조한 성장이 예상되는 이유는 1) 해약률 개선(08년 21.5%, 09년 20.4%)으로 순증계약건수 감소폭이 크게 줄어들 것으로 보이고, 전년에 이어 ARPU가 2.4% 개선될 것으로 추정되며, 2) 영업에 강점이 있는 신임 CEO효과가 발생될 가능성이 높기 때문이다.

대신증권 pdf 5642_s1_090302.pdf