유럽은행발 더블딥 우려 완화: 소재 산업재에 긍정적

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 12,100원(기존 10,000원)으로 21.0% 상향 조정

텔레칩스의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가는 12,100원으로 21.0% 상향 조정한다. 4분기 실적이 기대에 미치지 못하였으나 경기 침체를 고려하면 양호한 수준이라고 판단된다. 목표주가를 상향하는 이유는 1) 뛰어난 비용 통제와 재고 관리로 15% 이상의 영업이익률을 유지하고 있으며 2) 510억원 수준의 현금성 자산의 영향으로 20% 이상의 세전이익을 기록하였고, 이러한 추세는 향후에도 지속될 전망이기 때문이다.

목표주가는 09년 추정 EPS 1,514원에 PER 8배를 적용하여 산정하였고 현재주가 대비 상승여력은 37.7%다. 현재주가는 09년 추정실적 기준 PER 5.8배로 전방 산업 부진 우려를 고려해도 지나치게 저평가되고 있다.

 

4분기 매출액 및 영업이익은 YoY 16.1% 및 28.6% 감소

동사의 4분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 16.1% 감소한 222억원 및 28.6% 감소한 37억원을 기록하였다. 당사 추정치에는 각각 12.4% 및 10.7% 미달하였다. 부진의 원인은 1) 동사의 주력제품인 PMP(Portable Multimedia Player)의 수요가 글로벌 위기로 인한 경기 둔화 및 소비 위축으로 성장세가 둔화되었다. PMP는 핸드셋과 같은 상대적으로 필수적인 IT 제품은 아니다. 따라서 경기 부진에 더욱 부정적인 영향을 받는다. 2) 외형 감소로 인해 고정비가 증가하는 효과가 나타났으며, 성과급 지급도 4분기에 반영되었다. 이에 따라 동사의 영업이익률은 16.5%로 전년동기 대비 2.9%p 하락하였다.

 

09년 하반기부터 점차 실적 개선될 전망

동사는 경기에 민감한 PMP 수요 부진으로, 과거와 같은 급성장은 어려울 전망이다. 다만, 1) 뛰어난 비용 통제 및 효율적인 재고 관리로 15% 이상의 영업이익률 유지가 가능하고, 2) 현금성 자산으로부터 이자 수익이 꾸준히 증가하고 있으며, 3) 중소기업 세액감면, 연구개발인력세액공제 등 세금효과가 지속되고 있다는 점은 긍정적이다. 동사의 실적은 09년 하반기부터 점차 개선될 것으로 예상된다.

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