투자의견 시장수익률(Marketperform) 유지, 목표주가 9,400원 하향

동사에 대한 투자의견 시장수익률(Marketperform) 유지와 목표주가는 9,400원(-14.5%)으로 하향 조정한다. 목표주가 하향조정은 업황부진에 따른 09년 실적조정(-18.8%) 및 대규모 적자를 기록한 여천 NCC(YNCC) 등 지분가치(-17.6%)의 하향 조정 때문이다.

최근 동사의 주력품목 폴리염화비닐(PVC) 국제시황이 단기적으로 개선되고 있다. PVC 시황개선이 추세적으로 지속될 경우 투자의견에 대한 긍정적 조정이 가능할 전망이다.

4분기 실적: 영업이익 469억원(-33.6% qoq, +41.8% yoy)

동사의 지난 08년 4분기 매출액 및 영업이익은 각각 6,624억원(-21.6% qoq, +6.1% yoy), 469억원(-33.6%, +41.8%)으로 컨센서스 수준에 부합하게 기록되었다. 그러나 여천 NCC(지분 50%) 적자확대 영향으로 법인세차감전 손실액은 약 -1,320억원의 적자 기록하여 컨센서스를 크게 상회하였다.

YNCC 적자는 국제유가와 납사가격 급락 영향으로 시차효과에 의한 역재고효과가 반영되었기 때문이다. 더욱이 3분기 영업이익에 크게 기여했던 합성고무의 주 원료인 부타디엔(BD) 가격급락에 따른 적자전환으로 YNCC 적자가 발생하였다.