목표주가 165,000원(상향), 투자등급 매수(유지)

목표주가는 직전보고서대비 65% 상향 조정한 165,000원을 제시한다. 목표주가 상향은 09년 및 2010년 예상 매출액과 영업이익, EPS를 상향 조정하였기 때문이다. 목표주가 산정시 09년과 2010년 자사주를 차감한 산술평균 EPS 7,781원에 Target PER 21.2배를 적용하였다. Target PER 21.2배는 ‘리니지II’가 상용된 이후 신규 매출이 연간 실적에 모두 반영되기 시작한 04년 평균 PER을 기준으로 하였다.

또한 주가 급등에도 불구하고 추가적인 상승 여력은 충분한 것으로 판단되어 투자등급은 매수의견을 그대로 유지한다. 그 이유는 1) 국내와 중국시장에서 ‘아이온’의 성공적인 상용화로 09년 어닝서프라이즈가 예상되고, 2) 향후 일본, 대만, 북미, 유럽시장에 순차적으로 ‘아이온’이 런칭될 것으로 전망되며, 3) 대작 MMORPG인 ‘블레이드 앤 소울’이 2010년에 상용화가 예정되어 있어 엔씨소프트의 성장모멘텀은 지속될 것으로 판단되기 때문이다.

‘아이온’ 중국 로열티 매출 09년 503억원, 2010년 697억원 예상

중국에서 ‘아이온’의 상용화는 성공적인 것으로 판단된다. 4월 16일 상용화를 실시한‘아이온’의 중국 관련 로열티 매출은 09년 503억원, 2010년 697억원(+38.5%)으로 전망된다.

09년 로열티 매출 추정시 기본 가정은 1) 평균동접자수 700천명, 2) 유료 계정자수 1,680천명, 3) 월 ARPU 11,520원(유료계정수 1인당 월 57.6위안, 게임시간 120시간 가정), 4) 샨다의 중국내 전체 아이온 매출액 2,322억원 수준 발생이다.

‘아이온’은 향후 3분기 중 일본과 대만, 4분기 중 북미와 유럽시장에 진출할 계획으로 있어 진출 시점에 따라 해외 관련 모멘텀은 지속적으로 발생될 것으로 전망된다.