투자의견 매수 유지, 목표주가 9,500원으로 19.5% 하향

수익예상 하향으로 2009년말 예상BVPS와 ROE가 하락한 점을 반영하여 목표주가를 19.5% 하향 하였다. 경기 둔화와 구조조정에 따른 대손비용 증가가 예상되지만 현재 PBR 0.55배의 Valuation에서는 투자 매력이 존재한다고 판단된다. 다만 투자시에는 향후 경기 전망에 대한 불확실성과 지방 경제의 상대적인 열위를 고려할 필요가 있을 것으로 보인다.

2009년 1분기 전기대비 30.2%, 연간 순이익 전년대비 27.2% 감소할 전망

2008년 4분기 순이익은 전분기대비 21.8% 감소하였다. 순이자마진 개선과 일회성 이익에도 불구하고 대손전입액이 크게 늘었기 때문이다. 2008년 연간 순이익은 충전영업이익이 증가하였지만 대손전입액이 2배이상 증가하면서 전년과 유사한 수준을 기록하였다.

2009년 1분기 순이익은 전분기대비 30.2%, 연간 순이익은 전년대비 27.2% 감소할 것으로 전망된다. 상반기 중 순이자마진 하락이 예상되는 가운데 대손충당금 부담이 클 것으로 예상되기 때문이다. 하반기보다는 상반기 실적이 더 부진할 것으로 보인다.

보수적인 충당금 적립, 순이자마진 하락 방어 능력, 비용 효율성

1) 2008년 4분기 추가 충당금을 보수적으로 적립한 것으로 판단된다. 이에 따라 2009년 충당금 적립에 대한 완충장치를 어느 정도 마련한 것으로 보인다. 다만 지속적인 경기 둔화와 추가 구조조정에 따라 충당금 부담은 상반기 중 클 것으로 보인다.

2) 순이자마진 하락 압력이 있을 것으로 보이지만 2008년 4분기 대출금리 재조정에 의한 마진 방어 능력을 확인한 바 있어 하반기로 갈수록 회복될 것으로 판단된다.

3) 비용 효율성이 양호하다. 판관비 절감 노력이 지속되고 있어 2009년에도 비용효율성은 양호한 수준이 유지될 가능성이 커 보인다.