투자의견 매수(Buy), 목표주가 37만원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 37만원을 유지한다. 최근 3월 이후 동사 주가는 화학업종 대비 Underperform(화학업종 +10.5%, KCC -6.6%)하였다. 투자의견 매수(BUY)를 유지하는 이유는, 1) 도료부문을 중심으로 한 1분기 실적개선 모멘텀, 2) 환율상승에 따른 외환손실이 배당금 유입효과(약 500억원)와 상쇄되어 영업외손익 구조 양호, 3) Valuation 대비 약 38.8%의 높은 주가상승 여력 때문이다.

1분기 영업이익 520억원(+12.2% yoy, +37.5% qoq) 실적개선 전망

동사의 09년 1분기 추정 매출액 및 영업이익은 각각 5,810억원(+7.9% yoy), 520억원(+12.2%)으로 개선될 전망이다. 1분기 실적개선은 도료부문이 주도하고 있다. 특히 도료부문은 09년 이후 인도되는 선박물량 확대가 향후 실적개선 모멘텀을 2010년까지 지속시킬 것으로 전망된다. 1분기 도료부문 영업이익 비중은 208억원으로 약 40% 비중을 차지할 것으로 전망된다.

국내 조선사들이 인도하는 선박은 07년, 08년 각각 19.7백만GT, 18백만GT에서 09년, 10년에 각각 39.3백만GT, 49.1백만GT로 확대될 전망이다. 더욱이 도료의 주원재료 국제유가 약세도 동 부문의 실적개선 모멘텀을 지속시킬 것으로 판단된다.