성우하이텍 투자의견 매수, 목표주가 6,300원, 27.6% 하향조정

성우하이텍의 2008년 실적은 2,847억원(-6.5%, yoy) 영업이익 192억원(+3.3%, yoy), 세전이익 422억원(+8,0%, yoy)을 기록하였다. 현대차 그룹의 3분기 파업 및 4분기 감산, 그리고 금형매출 감소로 매출액은 전년동기대비 감소하였으나, 성우하이텍의 자회사향 CKD 매출이 증가하여 영업이익은 증가세를 기록했다.

또한 슬로바키아 및 체코 공장의 지분법 손실이 계상되었음에도 불구하고 인도, 북경 등에서 지분법이익이 큰폭으로 증가하여 세전 이익을 견인하였다. 그러나 2009년 실적은 글로벌 자동차 수요 감소에 따른 완성차 생산 감소로 인해 매출액 감소가 불가피할 것으로 보이며, 해외 자회사향 CKD매출 역시 감소할 것으로 보여 수익성 역시 악화될 것으로 판단된다.

따라서 성우하이텍의 2009년 실적을 하향 조정하며, 2009년 추정 EPS는 11.24% 감소한 1,059원으로 추정되며, 과거 평균 수준인 PER 6.0배를 적용, 목표주가를 6,300원으로 하향 조정한다.

현대차 그룹의 성장성 흡수에 대한 모멘텀은 여전히 유효

성우하이텍의 2009년 실적은 전반적인 자동차 산업의 침체로 감소가 불가피할 전망이다. 그러나 장기적 투자유인은 여전히 유효하다는 판단이다. 그 이유는 성우하이텍의 매출구조가 현대차 그룹 비중이 높고 특히 현대차 그룹 성장성의 핵심인 해외 공장 대부분을 독점적으로 커버하고 있다는 점에서 기인한다.

따라서 1)향후 수요 회복기에 Big3의 M/S 회복이 쉽지않다는 측면에서 억압수요가 발생했을 당시 현대차 그룹의 판매신장이 예상된다는점 2)성우하이텍의 동반진출은 체코에 그치지 않고 러시아 공장에까지 이어지고 있다는 점 3) 또한 차체 부품을 생산하는 동사의 특성상 차량 경량화가 핵심인데, 관련된 소재 및 기술개발을 꾸준히 진행하고 있다는 점은 동사의 지속 가능성을 보여주고 있다고 할 수 있다.