투자의견 매수(Buy), 목표주가 103,000원 상향

동사에 대한 투자의견을 매수(BUY)로 유지하고 목표주가를 10.3만원(+35.5%)으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정은 최근 석유화학시황 호전 영향으로 동사의 09년 영업이익을 4,506억원(+34.6%)으로 상향조정했기 때문이다.

SOP(Sum of Parts) 방식의 Valuation에서 적정가격 대비 상승여력이 39.2%로 높은 편이다. 또한 적정 PER 10배(업종평균) 및 PBR 1배를 감안해도 동사 적정주가 밴드는 10.7~12만원이다. 즉 동사 주가가 단기 급등한 점은 다소 부담이나 펀더멘탈 측면에서는 여전히 저평가된 것으로 판단된다.

1분기 영업이익 1,535억원 컨센서스 크게 상회…PE 중심의 실적개선

동사 1분기 영업이익은 1,535억원으로 컨센서스(980억원) 대비 크게 상승하였다. 1분기 실적개선은 합병(09.1월) 이후 폴리에틸렌(PE)의 시황회복 때문이다. 고밀도 폴리에틸렌(HDPE) 가격은 08년말 톤당 760달러에서 최근 1분기 평균 900달러까지 상승하였다.

더욱이 2~3개월 이전의 낮은 가격으로 원재료(납사)가 투입된 영향으로 수익성이 빠르게 개선되었다. 특히 08년말 이후 지속적인 제품시황 개선은 중국 석유화학제품 수요회복이 꾸준히 이루어지고 있기 때문이다.