투자의견 매수, 목표주가 110,000원(+34.1%)으로 상향

글로비스에 대한 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 110,000원으로 상향한다. 목표주가를 상향하는 이유는 1)동사의 2분기 실적이 당사 예상을 상회하는 사상최대의 실적을 기록할 것으로 전망됨에 따라, 2009년 및 향후 동사의 실적 추정치를 상향, 2)향후 현대차 그룹의 지배구조 변화에 동사가 핵심적인 역할을 할 것으로 기대, 3) 현 시점에서 운송섹터내 별다른 투자대안이 마땅치 않아 동사에 대한 기관 및 외국인의 관심이 지속적으로 증가할 것으로 예상, 4)투자의 유일한 걸림돌인 Valuation부담은 성장성과 수익성이 담보된 동사에게 시간의 문제일 뿐, 점차 부담은 경감될 것으로 판단되기 때문이다. 목표주가 110,000원은 2010년 동사의 예상 EPS에 2005년 ~2008년까지의 동사의 평균 PER수준인 21배를 적용하여 산출한 것이다.

09년 2분기 Preview: 사상 최대의 영업이익 달성할 전망

글로비스의 2분기 실적은 매출액 8,016억원(+2.7% yoy), 영업이익 406억원(+8.5% yoy), 세전이익 529억원(+10.1% yoy)을 기록할 전망이다.
매출액은 1)2분기 현대 및 기아차의 내수판매호조, 2)해외공장 가동률 향상, 3)현대차 노소비체공장의 CKD신규매출인식 등으로 전년비 소폭 증가할 전망이다.
영업이익은 당사 및 시장의 예상을 상회하는 406억원으로 분기 영업이익으로는 사상 최대치를 갱신할 전망이다. 영업이익 증가는 1)환율상승에 따른 CKD부문의 이익률 개선, 2)사업량 증가와 전반적인 비용절감노력에 따라 수익성이 향상될 것으로 예상되기 때문이다.

지배구조 변화의 중심에 선 글로비스, 모비스의 성장을 보면 미래가 보인다

현재의 현대차 그룹의 지배구조의 중심에는 현대모비스가 있다. 향후 현대차 그룹의 지배구조가 어떤식으로 변화될지 알수는 없지만, 동사가 핵심적인 역할을 할 것으로 기대된다. 동사의 현대모비스 지분은 656천주로 크지 않지만, 동사는 현대차 그룹의 오너일가가 56%이상의 지분을 보유하고 있기 때문이다. 그룹지배구조의 중심에 있는 회사의 미래는 앞선 회사의 과거를 돌이켜 보면 알 수 있다. 현재 현대차그룹의 중심에 있는 현대모비스의 주가는 00년 초 5,850원에서 전일 115,000원으로 약 19.7배 상승하였다. 영업이익규모도 99년 -57억원에서 08년 1조 1,866억원으로 늘어났다. 동사가 프리미엄을 받아야 하는 이유는 자명하다.