부실 증권 시장에서 얻은 힌트

▶ 08 4Q 영업실적 전분기 대비 대폭 호조. 보드게임 성수기 효과에 따른 매출 급증, 스페셜포스 성숙기이나 급속한 감소 없이 전분기 수준 유지, 피파온라인 및 슬러거 등 스포츠게임 고성장 지속, 크로스파이어 중국매출 급증 등 수출매출 대약진

▶ 1) 보드게임의 안정적 성장, 2) 스페셜포스 3년 재계약 성사, 3) 스포츠게임의 고성장 지속, 4) 중국을 중심으로 한 수출매출 급증 등을 감안할 때, NBA Street Online, Battlefield Online 등 차기작 및 기타 퍼블리싱게임 매출 전망을 최대한 보수적으로 단행해도 09년 매출 08년 대비 20% 이상의 가파른 증가세 시현 전망. 따라서, 회사측의 09년 매출 가이디언스는 보드게임 및 FPS, 스포츠, 기타, 수출 등 퍼블리싱게임 각 부문 모두 유의한 수준이라 판단. 특히, 차기작 및 기타 게임 전망치를 스스로 최대한 보수적으로 수립하고 있다는 점에서 신뢰도가 높은 가이디언스라 판단


▶ 09년 매출, 영업이익 전망치는 종전 대비 각각 7%, 15% 대폭 상향. 그러나, 영업외손익 전망치 대폭 하향으로 세전이익, 순이익, EPS 전망치는 종전에 비해 큰 변경없음. 09년 영업외손익 전망치 대폭 하향은 대규모 매출채권처분손실(매출채권회수수료로서 매출액의 2% 정도)이 새롭게 추가되고, 환율변동의 불확실성 감안하여 외환손익 전망을 더욱 보수적으로 단행했기 때문


▶ 6M TP 22,000원에서 30,000원으로 36% 상향. HOLD에서 BUY로 상향. 6M TP상향은 09E EPS 전망치 상향에 따른 것이 아니라 적용 PER 상향에 따른 것. 적용 PER 상향은 1) 스페셜포스 재계약 성사, 2) 스포츠게임의 안정적 고성장 지속, 3) 수출매출 폭발적 증가세 등 전반적으로 동사 매출 고성장 추정 관련 불확실성이 대폭 해소되었기 때문. 특히, 차기작 추정 불확실성을 감안, 차기작 매출 추정을 최대한 보수적으로 단행해도 09년 매출 YoY 20% 이상 달성 가능성이 매우 높다는 점 주목

메리츠증권 pdf k095660_090209.pdf