투자의견 매수 유지, 목표주가 63,000원으로 상향 조정

효성에 대한 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 63,000원으로 상향 조정한다. 본 목표주가는 종전 목표주가 55,000원 대비 14.5% 상향 조정한 것이며 수익가치와 자산가치를 고려한 sum of the parts 방식에 의거 산출하였다.

동사의 투자포인트는 ① 전 세계적인 전력 송배전 투자 증가로 인한 송배전 사업 호조, ② 친환경 에너지와 고기능성 소재로 재편되고 있는 사업구조에 의한 미래 성장성이다.

4분기 및 2009년 전망: 4분기 영업이익 71% 증가예상, 중공업의 구원투수 역할 주목

효성의 4분기 영업이익은 전년 동기 대비 71.1% 증가하는 높은 성장세를 시현할 것으로 전망한다. 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 6,441억원과 1,198억원을 기록하며 영업이익률 역시 전년 동기 대비 2.4%p 증가할 것으로 기대한다. 반면 동사의 외화부채 평가 손실액이 406억원으로 추정되어 영업외수지 부분의 부진이 예상된다.

2009년 예상 매출액 및 영업이익은 각각 6조 5,262억원, 3,523억원 수준으로 2008년 대비 영업이익이 12.1% 감소할 것으로 보인다. 영업외수지에서는 평균 원/달러 환율이 20원 상승할 때마다 영업이익이 8.2% 증가할 수 있는 수익구조를 가지고 있기 때문에 환율이 추가적으로 상승할 경우 이익이 개선될 여지가 있다. 다만, 원/달러 환율의 변동성에 따른 달러부채 변동은 향후 변수로 존재한다.