투자의견 매수(Buy), 목표주가 55,000원으로 상향

동사에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 유지하며 목표주가는 55,000원(+10%)으로 소폭상향 조정한다. 목표주가 상향조정은 09년 동사 영업이익을 1,176억원(+12.4%)으로 상향 조정하였기 때문이다.

또한 향후 안정적인 수익창출이 가능한 제품 포트폴리오, 우량한 재무구조 보유, 토너 등 신규사업에 대한 성장성을 감안하여 투자의견 매수를 유지한다. 하반기 동사의 실적개선 및 주가상승 모멘텀은 기존 주 수익원 외에 요소, 가성소다의 실적개선과 4분기 이후 토너사업의 실질적인 수익성 확보 여부이다.

1분기 실적: 영업이익 193억원(+40.9% yoy, -51.5% qoq)으로 선전

09년 1분기 동사의 매출액 및 영업이익은 각각 2,456억원(+4.4 yoy, -7% qoq), 193억원(+40.9%, -51.5%)으로 시장 컨센서스 수준을 기록하였다. 영업이익이 전분기 대비 크게 감소한 것은 일부 품목들의 가격약세와 함께 정기보수(3월)에 따른 기회비용(99억원) 반영 때문이다.

이번 1분기 실적은 기존 수익원(가성소다, Mecellose, AnyCoat)의 안정적인 수익성 유지와 환율영향으로 전년대비 큰폭으로 개선되었다. 그러나 요소와 암모니아 등국제가격 하락영향으로 외형 및 수익성이 전분기 대비 크게 하락하였다.