투자의견 매수, 목표주가는 60,000원으로 하향 조정

대림산업 투자의견 매수 유지, 목표주가는 기존 70,000원에서 60,000원으로 하향 조정한다. 기존에는 대림산업의 영업가치와 자산가치를 합산한 Sum of Parts 방식으로 산출했으나, 지금은 동사의 자산가치를 현실화하고, 최대 부실 가능 금액을 빼는 방법으로 Bottom Value를 산정하였다.

생존 경쟁력 확보 가능, 이제는 Bottom Value에 집중!

동사는 현금 유동성을 충분히 확보해서 현재의 난국을 돌파하려고 적극적으로 준비하고 있다. 최근 지방 미분양 아파트를 CR-REITs에 매각하고, 분양률이 낮은 지방 사업장과 뚝섬 공사를 중단하면서 지금의 경기 침체를 대비하고, 생존 경쟁력 확보를 위해 총력을 집중하고 있다는 점에 주목해야 한다.

동사의 자산가치를 현실화하고, 기존 미분양 아파트, 미착공 PF사업, 뚝섬의 잠재 부실과 자회사 관련 불확실성을 모두 고려한 동사의 실제 Bottom Value는 2조 1,420억원(주당 60,000원) 내외로 추정된다. 이제는 유동성 문제가 재차 부각될 가능성이 낮기 때문에 동사의 Bottom Value에 집중해야 할 시점이라고 판단한다.