투자의견 매수 유지, 목표주가는 14,000원

액면분할 후 변경 상장된 대한제강에 대해 투자의견을 매수(Buy)로 유지한다. 1) 그간 거래량 부진 등으로 할인 받아 왔던 요인이 이번 액면분할(5,000원->1,000원)로 인해 다소 해소될 수 있고, 2) 현재 PER이 3.8배, EV/EBITDA배율이 1.5배 등으로 전기로제강 3사의 평균치(각각 6.8배, 7.2배로 전망)에 비해 낮으며, 3) 향후 분기별 실적이 점차 개선될 전망이기 때문이다.

목표주가는 종전보다 7.7% 상향한 14,000원으로 한다. 이는 09년 연간 이익 상향조정 때문이다. 목표주가 14,000원은 09년 예상 EPS 2,537원에 PER 5.5배를 적용한 수치이며, 예상 EV/EBITDA 2.7배 수준이다.(BW 300억원(300만주)발행한 점과와 중형 철근사인 점을 감안한 것임.)

1분기 영업이익, 종전 예상치보다 16% 웃도는 164억원으로 전망

대한제강의 1분기 영업이익이 당초 예상보다 좋게 나타날 것으로 보인다.(아래 표1 참조) 즉 1분기 영업이익은 당초 전망치보다 16% 웃도는 164억원(yoy -29.3%)을 시현할 전망이다. 이는 중간제품인 빌렛(Billet)의 수출량이 저조하지만 철근 판매량이 당초 예상(17만톤)보다 좋은 18.5만톤으로 전망되기 때문이다. 이에 따라 매출액 영업이익률은 10.5%를 보일 전망이다. 이는 대형제강사인 현대제철과 동국제강의 전망치(각각 4.2%, 2.4%)에 비해서는 높은 수익성이라 할 수 있다.