12월 Global공조 Rally 어디까지 이어질까?

가격 인상과 원가 하락으로 2분기 Earnings Surprise 예상


동원F&B의 2분기 실적은 매출액 8.8% 증가, 영업이익과 순이익은 흑자 전환하는 Surprise를 예상한다. 지난해 두 차례에 걸쳐 참치캔 가격을 평균 12% 인상하였고, 이물질 파동에 의한 기저 효과로 물량도 증가하기 때문이다.

참치어가 및 환율 하락으로 참치캔 원가도 하락할 전망이다. 참치의 어가는 경기 부진과 국제유가 하락이 맞물려 2008년 하반기 이후 급락했고, 2009년 2분기부터는 환율이 안정을 되찾고 있어 참치 도입가격이 하락할 전망이다. 환율 하락에 힘입어 환 변동보험 평가 손실이 환입돼 영업외수지 적자는 소폭에 그칠 전망이다.


3분기에는 가속 페달을 밟을 전망


실적 호조는 3분기에도 지속될 전망이다. 참치어가는 최근 조업 규제가 강화되어 상승할 가능성이 존재하지만 3분기까지는 낮은 가격에 선 구매한 참치가 투입되고, 환율도 하락하고 있어 원가가 하락할 전망이다. 특히, 3분기에는 순이익 증가세가 두드러질 전망이다. 지난해 3분기 환율 급등으로 대규모 외환관련 손실이 발생했기 때문이다.


동원F&B는 명절 선물 세트 반품 등으로 매년 2, 4분기 영업적자를 내는 구조를 가지고 있다. 이번 4분기에는 가격 인상 효과와 원가의 하락 안정이 맞물리는데다 수익을 중시하는 경영전략으로 판관비를 절감하고 있어 영업이익 적자가 크게 축소될 전망이다.


투자의견 매수, 목표주가 50,000원


2008년은 동원F&B에게 있어 영업이익 턴어라운드 원년이었다. 지난해 참치어가 급등과 환율 급등이라는 비우호적인 외부환경 속에서도 가격인상과 판관비 절감 노력을 통해 영업이익 턴어라운드에 성공하였다. 2009년은 환율 하락으로 순이익이 턴어라운드 하는 시기가 될 전망이다. 투자의견 매수, 목표주가 50,000원이다.

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