투자의견 Trading buy로, 목표주가 30.5% 하향 조정
수익예상 하향 조정과 보통주 증자에 따르는 BPS 하락 효과를 반영하여 목표주가를 30,600원으로 30.5% 하향 조정하고 투자의견은 매수에서 Trading buy로 하향한다. 실적모멘텀이 약화되는데다 증자로 인한 기본자본비율 제고 효과 보다는 희석효과가 더 클 것으로 보여 당분간 주가 상승은 제한적일 것으로 예상된다.
2009년 순이익은 전년대비 26.3% 감소할 것으로 전망
2008년 4분기 순이익은 전분기대비 12.2% 감소하였다. 순이자마진이 개선되면서 순이자이익이 증가하였지만 추가 충당금 적립 등 일회성 비용 요인이 발생한 데 따른 것이다. 일회성 요인을 제외할 경우에도 순이익은 전분기대비 12% 정도 감소한 것으로 추정된다.
2009년 1분기 순이익은 전분기대비 28.0% 감소할 것으로 전망되고 연간 순이익은 전년대비 26.3% 감소할 것으로 전망된다. 상반기중 순이자마진의 하락 압력이 커질 것으로 보이고 2008년 말 추가 충당금 적립에도 불구하고 충당금 적립 부담이 지속될 것으로 보이기 때문이다.
순이자마진 하락, 충당금 부담 지속, 그리고 증자로 인한 희석 효과
1) 순이자마진의 하락 압력은 상반기 중 커질 것으로 예상된다. 그러나 하반기로 갈수록 정책금리 인하 속도가 느려지면서 순이자마진은 점차 안정화될 것으로 예상된다.
2) 자산건전성 지표가 악화될 가능성이 남아 있다고 판단된다. 추가 충당금 적립이 있었지만 부동산PF 관련 추가적인 충당금 적립 가능성이 있다고 판단된다.
3) 증자로 인한 기본자본 비율 제고 효과보다는 희석효과가 더 클 것으로 판단된다. 이번 증자로 기본자본 비율이 상승하더라도 타 금융지주에 미치지 못할 것이고 증자 자금의 활용 방안도 분명하지 않다. 증자 실행 이전까지 주가 흐름이 제한적일 가능성이 커 보인다.
최종_신한지주[055550_trading_buy].pdf