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투자의견 매수 유지, 목표주가 28,000원 제시

대우조선해양에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 28,000원을 제시한다. 2008년 5월 대우조선해양의 매각 입찰 공고 이후 동사에 대한 투자의견과 리포트를 작성하지 못했다. 대우증권이 산업은행 자회사로 관련 자료 작성에 대한 컴플라이언스 규정 때문이다. 현재 동사의 매각이 무산되었고, 향후 일정이 예시된바 없어 새로이 투자의견을 제시한다.

목표주가를 28,000원으로 제시한 이유는 ① 동사의 2009년 예상 EPS 3,843원에 대우증권 유니버스 제조업 평균 8배를 10% 할인 적용하였다. ② 경쟁 업체인 삼성중공업의 적정가치 대비 약 20% 할인된 가격은 적정하다고 판단되기 때문이다.

 

4분기 높은 외형 성장에 힘입어 깜짝 실적 달성

대우조선해양의 4분기 매출액은 전년비 68.6% 증가한 3조 6,677억원, 영업이익은 438.3% 증가한 5,674억원, 순이익은 452.3% 증가한 2,930억원으로 공시했다. 4분기 영업이익률은 15.5%로 전분기 대비 11.5%p의 높은 상승을 기록했다. 이는 선가상승(60%)과 생산성 개선(40%) 효과 때문이다. 이외에 고가의 리그선 1척이 투입된 원인도 있다.

 

2009년에도 생산성 개선과 해양 사업에 전력 투구

대우조선해양은 2009년에도 생산성 개선과 해양 사업에 집중할 전망이다. 세계적으로 상선 발주가 크게 감소할 것으로 예상되어 FPSO(LNG FPSO포함) 등 해양플랜트 수주에 대한 기대감이 더욱 커지고 있다. 동사는 2009년 수주 목표액 100억달러 중 약 60% 이상을 해양플랜트에서 기대하고 있다.

동사는 드릴쉽 등 고가 Offshore의 수주 증가에 힘입어 척당 수주 단가가 빠르게 증가했다. 선가 상승과 원/달러 환율 상승으로 척당 원화 환산선가(건조선가)도 가파른 상승세를 보이고 있다. Offshore 수주 및 매출 비중 확대로 향후 고성장을 지속할 전망이다.

대우증권 pdf 090203_대우조선해양 .pdf