투자의견 매수(Buy), 목표주가 58,600원으로 하향

전일 동사는 1,019,841주의 2우선주의 전환기간 만료로 보통주로 전환하였다. 추가상장일은 2009.3.20이다. 이번 2우선주의 전환으로 기존 보통주 주주가치는 약 4.1% 희석된다. 목표주가는 당사의 CJ제일제당 목표주가변경(181,000원)과 이번 보통주 전환분을 고려하여 약 9.8% 하향한 58,600원으로 하향한다.

목표주가는 하향하나 1)기존 자회사에 대한 지분가치에 영향을 미치는 사항이 아니며, 2)환율의 하향안정화에 따른 실적회복 가능성 증대 3) 현저한 저평가영역에 머물러 있는 Valuation 매력도 상승으로 투자의견은 매수로 유지한다.

잔여미전환 우선주는 533,173주 2.1% 희석 수준

2010.1.1 전환예정인 잔여우선주는 533,173주로 희석효과가 2.1%에 불과하여 추가적인 희석화현상은 미미한 것으로 판단한다. 잔여분 우선주 2,260,223주는 전환에 대한 단서가 없어 희석 요인이 존재하지 않는다. 우선주는 회사의 자본을 구성하는 자기자본이나 의결권이 존재하지 않고 잔여재산에대한 분배권 또한 부여되지 않는다.

그러나 보통주로 전환 후에는 의결권이 부활하며 잔여재산에 대한 분배권도 함께 부활되기 때문에 보통주 주주들의 지분가치는 전환분만큼 희석화효과가 발생하는 것이다. 이번 전환으로 희석되는 보통주 주주지분은 4.1% 수준이다.