목표주가 207,000원 상향 조정, 투자등급 Buy(매수) 유지

목표주가를 RIM 분석에 의해 산출된 주당가치에 프리미엄 15%를 반영한 207,000원으로 20.3% 상향 조정하여 제시한다. 투자등급은 매수의견을 유지한다. 그 이유는 1) 경기침체에도 불구, 어닝모멘텀은 강할 것으로 전망되며, 2) 경기침체 이후 영업레버리지 효과가 기대되기 때문이다.

경기침체기는 게임과 쇼핑부문이, 경기회복기는 검색부문이 실적 호전 견인

09년 경기침체에도 불구하고 어닝모멘텀은 강할 것으로 전망된다. 09년 예상 실적은 매출액은 전년대비 16% 증가한 1,401십억원, 영업이익 569십억원(+15.9%), 당기순이익 420십억원(+15.6%)으로 전망된다.

경기침체에도 불구하고 실적 성장이 예상되는 이유는 1) 검색1위업체로서 높은 광고효율성을 보유하고 있어 NHN의 온라인광고 매출 성장률이 국내 전체 온라인광고 시장 성장률보다 훨씬 높을 것으로 전망되고,

2) 경기에 방어적인 수익모델인 게임과 쇼핑부문의 매출비중이 상승하고 있으며, 동부문의 성장률도 클 것으로 추정되기 때문이다.

또한 3) 온라인광고 중 경기에 직접적인 영향을 받는 디스플레이광고 매출비중은 10.2%로 상대적으로 낮은 점도 어닝모멘텀 확대를 예상할 수 있는 요인으로 판단된다.