▶ 주가 전망: 주가 저점 확인 시점. 하반기 배당 매력이 주가 모멘텀

- 2분기부터 2010년 실적 감소 영향이 주가에 반영되는 시점. EPS 감소로 주가는 PER 밴드 하단에 형성 중. 동사의 적정 PER는 12~14배 수준. 09년은 실적보다는 하반기 배당주에 대한 관심이 주가 회복의 모멘텀

- 목표주가 81,000원으로 하향 조정. 투자의견 ‘HOLD’ 유지. EPS 최저점인 하반기 EPS에 PER 13배 적용하여 산출

▶ 투자 포인트: 배당주 투자자에게는 매력적인 주가 수준

- 09년 주당 배당액은 3,000~3,200원, 배당 수익률은 약 4% 예상. 저점 매수 시 배당 수익과 주가 수익도 기대 가능. 주주환원정책은 배당 중심으로 시행이 예상되나, 주가의 과도 하락 시 이익소각으로 주가 부양 예상

▶ 1분기 실적 전망: 높은 실적 증가세 시현 예상

- 매출 6,738억원 (YoY +21.2%), 영업이익 2,427억원 (YoY +18.2%), 순이익 2,326억원 (YoY +19.4%) 전망. (성장률은 08년 1분기 분양수익 차감 기준)

- 담배 수출 증가 및 환율 수혜, 분양수익 증가로 실적 호조 예상. 영업이익률은 36% 전망. 자회사 한국인삼공사는 경기 침체로 성장률 둔화가 예상되며, 마케팅비 증가로 이익 증가 제한적. 매출 1,586억원(YoY +9.0%), 영업이익은 496억원(YoY +0.2%), 순이익은 377억원(YoY -1.2%)이 전망.