위축된 투자심리와 가격메리트

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 45만원으로 상향

동사에 대한 투자의견은 매수(Buy)를 유지하며 목표주가는 45만원(+21.6%)으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정은 최근 도료부문의 실적개선을 감안하여 09년 동사 영업이익 2,190억원(+10%)으로 상향 조정과 매도가능증권으로 보유 중인 투자지분 가치(현대중공업 등) 상향 조정 떄문이다.

투자의견 매수(Buy)를 유지하는 것은 1) Valuation 대비 동사 주가 상승여력이 25%로 높은 점, 2) 조선 관련 도료부문의 실적개선 모멘텀의 지속 가능성, 3) 하반기 이후 동사가 보유 중인 수원부지(52,000평) 대한 토지개발안 가시화가 예상되고 있는 점이 동사 주가상승에 긍정적인 모멘텀이라 판단되기 때문이다.

1분기 영업실적 선전…하반기 수원부지 개발안에 주목

 

2009년 1분기 동사 매출액 및 영업이익은 각각 5,469억원(+1.64 yoy, -17.9% qoq), 646억원(+39.4%, +70.9%)으로 컨센서스 수준으로 기록하였다. 외형감소에도 불구 영업이익이 큰폭으로 증가한 것은 감가상각비 감소와 조선 관련 도료부문의 실적개선 때문으로 판단된다. 감가상각비는 폴리실리콘 투자 관련 감가상각비가 08년 2,100억원에서 09년 1,600억원 수준으로 감소할 전망이다. 또한 최근 국제유가 안정으로 조선 관련 도료부문의 수익개선이 환율효과와 겹치면서 1분기 실적개선을 이끈 것으로 판단된다.

2분기 영업이익은 약 560억원으로 전분기 대비 다소 감소할 것으로 예상된다. 그러나 조선 관련 도료부문의 성장 및 수익개선에는 지속적인 관심이 필요한 것으로 판단된다. 국내 조선사들이 인도하는 선박은 07년, 08년 각각 19.7백만GT, 18백만GT에서 09년, 10년에 각각 39.3백만GT, 49.1백만GT로 확대될 전망이다.

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