투자의견 매수 유지, 목표주가 40,000원으로 상향 조정

STX엔진에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 기존 23,000원에서 40,000원으로 74.2% 상향 조정한다. 목표주가 산정은 동사의 2009년 예상 EPS 5,560원에 조선업 평균 6.6배에 10% 할증을 적용하였다. 시장평균 PER이 13.8배임을 감안하면 현저히 저평가 상태다. 조선업 투자지표 보다 할증 받아야 할 이유가 많다고 본다.

불안정한 증시 상황으로 상장이 연기되었던 동사의 자회사(지분 100%) STX엔파코의 상장이 재추진 중이다. 빠르면 5월 이내에 상장이 가능할 것으로 본다. STX노르웨이는 향후 2~3개 회사로 분리하여 상선 부분은 매각, 나머지 크루즈선, 해양사업 부문은 3년 내에 재상장할 계획이다. 동사의 STX노르웨이에 대한 추가 투자 가능성은 매우 낮다.

육상/방산용 수주 확대로 선박부문 부진 만회 → 2011년까지 안정적 실적 성장 전망

조선시장의 침체로 기존 수주분에 대한 취소 가능성이 높아지고 신규 조선용 엔진 수주도 부진하다. 하지만 조선소대비 상대적으로 안정적인 수주 재원을 가지고 있다. 동사는 육상용 엔진(발전기) 수주 확대와 방산용 엔진의 활발한 수주 활동을 통해 향후 2010년까지 안정적인 영업실적과 현금흐름을 보일 전망이다.

1Q 매출액은 5.4% 감소한 3,364억원, 영업이익은 20.5%증가한 433억원으로 양호

STX엔진의 2009년 1Q 실적은 매출액이 전년 동기 대비 5.4% 감소한 3,364억원, 영업이익은 20.5% 증가한 433억원, 순이익은 686.7% 증가한 284억원으로 추정된다. 영업실적은 양호하며 예상치에 부합한다.

지분법과 파생상품관련 손익은 영업외수지에 영향이 크지 않을 것으로 본다. STX노르웨이는 지분법 손실이, STX엔파코와 STX플랜트는 이익이 발생하는 구조이기 때문이다. 이외에 파생상품관련 손익은 확정계약 회계 적용으로 영업외수지 변동에 영향이 적다.