7 월 낙폭과대했던 실적 좋은 종목을 담자

▶ TP 174,500원. HOLD. 1) 매우 공격적인 실적 추정, 2) 국내외 주요 인터넷포털 및 온라인게임업체 중 가장 높은 목표 PER 적용을 통해 산정된 적정주가 174,500원.


현재주가(09.05.12 종가 179,000원)는 적정주가를 2.6% 초과한 상태로서 아이온의 예상을 뛰어넘는 국내시장 대성공 및 상당한 수준의 중국 성공 기대감을 합리적으로 반영하고 있는 상태라 판단.


▶ TP 174,500원은 10E EPS 8,725원에 PER 20.0배를 적용하여 산출한 것임. 1) 10E EPS 8,725원은 매우 공격적인 아이온 국내매출, 수출매출 추정은 물론 리니지1 및 리니지2 매출 또한 최대한 적극적 관점의 추정을 통해 매출 추정을 공격적으로 단행한 후, 아이온 중국 수출매출의 영업이익률을 85% 정도 파격적으로 적용하는 등 영업이익률도 최대한 적극적 관점을 견지하여 추정한 것임.

다만, ArenaNet, NC Soft Europe의 실질 지분법평가손실은 자본잠식이라 회계상 추정에는 반영되지 않으나 밸류에이션 측면에선 반영했음. 2) 10E EPS 대비 적용 PER 20.0배는 국내외 인터넷포털, 온라인게임 업체 중 가장 높은 PER임. 아이온 중국 퍼블리셔 SHANDA 평균 TP의 10E EPS 대비 PER는 13.2배에 불과하고, 글로벌 게임 대장주 ACTIVISION BLIZZARD 평균 TP의 10E EPS 대비 PER도 18.5배에 그치고 있음.

온라인게임체 대비 실적의 안정성이 훨씬 우수한 포털주 또한 GOOGLE, NHN TP의 10E EPS 대비 PER가 각각 19.2배, 18.1배에 그치고 있음. 따라서, 엔씨소프트의 10E EPS 대비 적용 PER 20.0배는 최대한 적극적 관점을 반영한 것임.

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