투자 의견 매수로 상향, 목표주가 18,000원 유지

하이닉스에 대한 투자의견을 매수로 상향하며, 목표주가 18,000원(09F P/B 2.3배)을 유지한다. 공모 물량 출회와 공매도 재개 우려는 최근 주가 하락에 충분히 반영된 것으로 판단한다. 공매도 우려는 현 주가 수준에서는 사실상 기우(杞憂)에 불과하다. DRAM 고정거래가격의 상승이 예상되는 시점에서 DRAM 가격 민감도가 높은 동사를 공매도할 경우 리스크 요인이 더 크기 때문이다.

① DRAM 고정 거래 가격 상승 모멘텀, ② 3분기 이후 DRAM 수요의 점진적 개선, ③ 3분기 이후 DRAM 54나노 비중 확대에 따른 흑자 전환, ④ 하반기 매각 프로세스 구체화에 따른 기회 요인을 더 주목할 시기이다.

경쟁사들의 가동률 상승과 생존 노력, 과연 얼마나 위협적인가?

최근 DRAM 업체들의 가동률 상승과 자금 조달 노력을 우려할 수 있다. 그러나 대만 업체들의 가동률 상승은 ① 낮은 현금 보유, ② 심각한 수익성, ③ 기술 기반 변경에 따라 제한적 수준에 불과하다. 또한 무분별한 가동률 상승은 그나마 남은 현금의 고갈을 불러올 수 있다. 자금 조달은 차입금 상환 등 사실상 생존에 더 목적이 있다. 대만 업체들보다 기술력이 높다는 엘피다 역시 1Q09 영업이익률(-106%)을 고려할 때 상황은 크게 다르지 않다.

더구나 삼성전자가 DRAM 웨이퍼 투입을 크게 증가시키지 않는다는 점이 가장 긍정적 변수이다. 따라서 3분기 DRAM 공급 증가보다는 수요 증가가 클 것으로 판단한다.