쏠림현상(Herd Behavior)과 업종선택Ⅰ- 한국시장의 ..

▶ 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 가스가격 하락에 따른 가스전 가치 하락 분을 반영하여 기존 75,000원에서 63,500원으로 하향함.


▶ 회계상 요금과 실제 요금과의 차이에 따라 발생하는 미수금은 2분기부터 점진적으로 해소될 전망. 1분기 말 4조 9천억원의 미수금은 요금 인상 또는 환율 하락에 따른 원료비 감소로 회수될 수 있음. 환율하락으로 5월을 기점으로 미수금이 줄어들 수 있어 점진적 현금 흐름 개선이 예상됨.


▶ 미수금은 유가 배럴당 10달러, 원달러 환율 100원 하락 시 연간 6,000억원이 해소될 수 있음. 4월까지 5조원의 미수금이 쌓여있는 상황이지만 5월부터는 원화 강세에 따른 미수금 해소 국면에 진입. 그 동안 미수금 증가는 주가 상승의 걸림돌로 작용해 왔으나 미수금이 줄어들면서 주가 역시 회복세로 전환될 수 있을 전망.


▶ 요금인상이 지연되고 그 조정폭과 시기가 불확실하다는 점은 분명 주가 상승에 리스크 요인이나 주가가 이러한 악재를 상당부분 반영하며 PBR 밴드 하단부에 위치하고 있음. 추가적인 리스크 부각에 따른 주가 하락보다는 최악의 국면을 지나고 있다는 점에 주목해야 할 시점으로 판단됨.

메리츠증권 pdf 036460_090511.pdf