주식시장의 방향성 논리를 비용과 수익의 함수로 정의하여 시장의 순자본차익(Implied ROE – COE)과 주가지수의 높은 상관성을 기반으로 시장의 적정가치를 평가함. 이를 위해 우선 Implied ROE와 COE가 향후 12개월내 얻을수 있는 적정수준을 시뮬레이션을 통해 예측한 결과 Implied ROE는 18.4%, COE는 9.0% ~ 10.5%로 조사됨.

2월 주식시장의 논란은 Bottom Up의 개선과 Top Down의 둔화에 대한 대립구도로 평가되는데 이는 결국 Implied ROE와 COE의 대리양상으로 압축됨. Implied ROE를 대변하는 Bottom Up 환경은 기업들의 지속적인 실적 모멘텀을 기반으로 낙관적. 하지만 Top Down의 관점에서는 다양한 외생변수들이 Cost 상승요인으로 작용하고 있어 COE에 부담을 높임. 결국 향후 주식시장의 Key는 COE가 얼마나 변화될 것인가에 달려있다는 판단.

향후 꼭 확인해야할 3가지 변수는 첫째, Global 잉여 유동성의 축소 가능성. 둘째, 중국 긴축이 미칠 파장점검. 셋째, 국내 경기선행지수의 하락 우려라고 할 수 있음. 이들은 모두 Implied ROE와 COE에 부담을 주는 요인이므로 지속적인 관심을 필요로 함.

<첨부된 PDF 파일을 열면 관련 내용을 더 볼 수 있습니다.>