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투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 9,800원으로 34.2% 상향 조정

피앤텔이 4분기 깜짝 실적(Earning Surprise)을 기록한 이후 안정적인 실적을 유지하고 있다. 이를 고려하여 수익 예상을 조정하고, 12개월 목표주가를 34.2% 상향 조정한 9,800원(기존 7,300원)으로 변경한다. 목표주가는 09년 추정 EPS 1,232원에 PER Multiple 8배(기존 7배)를 적용하여 산정하였다. 현재주가 대비 상승여력은 34.2% 이다.

통상적으로 핸드셋 부품 업체는 PER 4배에서 8배 사이에서 거래되고 있다. ① 핸드셋 생산 업체들의 해외 생산 증가로 인해 본사 기준 매출액 증가세가 둔화되고 있고, ② 지속적인 단가 인하 요구로 수익성 악화가 진행되었기 때문이다.

이번 수익 예상 상향과 함께 PER Multiple을 7배에서 8배로 상향한 이유는

1) 역성장하던 실적이 성장으로 전환되고 있다. 동사의 최대 고객사는 국내 생산보다 중국 법인 생산 비중을 증가시켜왔다. 문제는 환율이다. 최근 환율 상승으로 중국 생산에 대한 이점이 사라지고 있다. 따라서 국내 생산을 증가시키고 있는 상황이다. 이에 따라 동사의 수혜가 지속되고 있다.

2) 전방 산업 호조와 함께 동사의 수익성 개선 노력도 계속되고 있다. 지속적으로 구조 조정을 실시하고 있고, 생산 효율성 증대를 위해 노력하고 있으며, 제품 다각화를 위한 힌지(Hinge) 판매가 꾸준하게 증가하고 있기 때문이다. 이는 일시적인 수익성 개선이 아닌 기본적인 경쟁력 강화로 이어지고 있어, 향후에도 7% 수준의 영업이익률 유지는 가능할 것으로 판단된다.

 

1분기 매출액은 YoY 38.3%p 증가, 영업이익은 흑자전환 기대

동사의 1분기 매출액은 672억원으로 전년동기대비 38.3% 증가, 영업이익은 49억원으로 흑자전환할 전망이다. 이는 기존 추정치에서 각각 21.9% 및 130.7% 상향한 수치이다. 영업이익률은 7.3%로 추정된다.

대우증권 pdf 090320_피앤텔 .pdf