KOSPI 2000pt 가능성은?

투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지


한국전력에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 45,000원을 유지한다. 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 1)동사의 2분기 실적이 통합, 단독기준으로 모두 시장의 예상을 상회하는 양호한 수치를 기록할 전망, 2)통합한전의 2분기 영업이익은 5분기만에 흑자로 전환하여 당사의 기존 예상보다 빨리 실적이 턴어라운드 하고 있으며, 3)향후 전기요금체계는 중∙ 장기적으로 동사의 자본비용과 일정마진을 충족시키는 적정요금수준으로 현실화될 것으로 전망되기 때문이다.


통합기준 09년 2분기 영업이익 흑자전환 기대


6개 발전자회사를 포함한 한국전력의 2분기 실적은 7조 2,937억원(+7.8% yoy), 영업이익 1,204억원(흑자전환)을 기록할 전망이다. 모회사 한전의 실적은 매출액 7조 2,954억원(+6.6% yoy), 영업이익 -3,692억원(적자축소), 세전이익 509억원(흑자 전환)을 기록할 전망이다.


매출액 증가는 1)경기침체에도 주택용, 일반용 등의 전력판매량이 3~4%증가한데 힘입어 총 전력판매량이 약 2.6%증가, 2)08년 11월 평균전기요금 약 4.5%인상에 따른 것이다.


통합한전의 영업이익이 흑자를 기록할 것으로 전망하는 이유는 08년 하반기 전기요금 인상으로 매출액이 증가한데 반해 매출원가는 감소하였을 것으로 추정되기 때문이다.


특히, 1)연료비가 전년동기비 약 1,409억원 감소한 3조 1,290억원(-4.3% yoy)을 기록할 전망, 2)전년동기비 구입전력비가 약 2,690억원 감소한 6,740억원(-28.5% yoy)을 기록할 것으로 전망되기 때문이다. 반면 모회사 한전의 영업이익은 적자를 기속할 전망이나, 08년 2분기에 비해서는 적자폭이 크게 축소될 전망이다.

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