목표주가 200,000원(상향), 투자등급 매수(유지)

목표주가는 직전보고서대비 21% 상향 조정한 200,000원을 제시한다. 목표주가 상향은 09년 및 2010년 예상 매출액과 영업이익, EPS를 상향 조정하였기 때문이다. 목표주가 산정시 09년과 2010년 자사주를 차감한 산술평균 EPS 8,890원에 Target PER 22.5배를 적용하였다. 또한 주가 급등에도 불구하고 추가적인 상승 여력은 충분한 것으로 판단되어 투자등급은 매수의견을 그대로 유지한다.

그 이유는 1) 국내와 중국시장에서 ‘아이온’의 성공적인 상용화로 09년 어닝서프라이즈가 예상되고, 2) 향후 일본, 대만, 북미, 유럽시장에 순차적으로 ‘아이온’이 런칭될 것으로 전망되며, 3) 대작 MMORPG인 ‘블레이드 앤 소울’이 2010년에 상용화가 예정되어 있어 엔씨소프트의 성장모멘텀은 지속될 것으로 판단되기 때문이다.

모두가 만족할 만한 1분기 실적

1분기 본사기준 매출액은 전분기대비 51% 대폭 증가한 1,031억원, 영업이익은 전분기대비 240% 증가한 434억원, 당기순이익은 335억원(+422% qoq)을 기록하였다. 1분기 어닝서프라이즈는 아이온의 중국 관련 로열티가 유입되지 않은 상태이기 때문에 로열티가 본격적으로 반영되는 2분기 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 판단된다.

로열티를 포함한 제품별 매출은 리니지 314억원(+4.3% qoq), 리니지II 277억원(+0.2% qoq), 아이온 426억원을 시현하였다. 2분기에도 아이온의 중국 관련 로열티가 본격적으로 유입되기 때문에 어닝서프라이즈가 예상된다.