목표주가 152,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지

현대모비스의 목표주가를 152,000원으로 상향한다. ① 합병 미반영 상황에서의 실적 추정 변경치를 감안하여 산출된 Multi-Period RIM Valuation을 근간으로 ② 합병에 따른 주가희석 효과 측면과 ③ 시너지 효과의 연도별 귀속 이익 측정(당사 전망치)을 반영시킨 EPS 추정 방법을 적용하였다. 결론적으로 ②와 ③에 의해 상쇄됨으로써 산출된 Valuation(①) 152,000원을 목표주가로 제시하며, 투자의견 매수를 유지한다.

합병 이전 펀더멘털 기준으로 주가 희석 감안해도 저평가 상황

현대오토넷의 기명식 보통주 1주당 현대모비스와의 교환 비율은 0.0420757주로 합병 신주상장예정일은 7월 16일이다. 과거 10% 수준에 육박하던 현대오토넷의 영업이익률이 2008년 4분기 대규모 영업적자(영업이익률 -19.2%) 이후 2009년 1분기에 적자폭이 축소(영업이익률 -3.7%)되고 있는 바, 2009년 연간 영업 기여도를 ‘0%’로 단순 가정시, 주식수 증가로 인한 EPS 희석 효과는 약 10%에 이를 것으로 추정된다. 참고로 현 주가(104,000원, 2009년 5월 15일 종가 기준) 기준 EPS 희석을 가정한 2009년과 2010년 P/E는 각각 x8.5, x7.3 수준에 불과하다.