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Earnings surprise, 4월 영업이익률 월별 최고치 14.8% 기록


동사는 오늘 장중에 4월 실적을 공시하였음. 매출액은 YoY 16.5% 증가한 517억원을 기록하였으며 영업이익은 YoY 130.5% 급증한 77억원을 기록함. 4월 내수 판매량은 YoY 11.2% 증가하면서 회복세를 보였으나 수출이 YoY 11.6% 감소하면서 총 판매량이 YoY 4.9% 증가하였음. 전반적으로 수출 시장은 내수 시장에 비해 다소 더디게 회복하고 있는 것으로 판단됨. 내수 판매가격은 YoY 14.5% 상승하였고, 수출도 평균 환율 상승으로 YoY 1.1% 높은 수준이 유지되었음.


한편 가장 중요한 투입펄프 가격의 경우 달러 기준으로 YoY 41.7% 폭락하였으며 원화 기준으로도 4월부터 비로소 전년보다 낮은 레벨까지 가격이 하락함에 따라 큰 폭의 실적 개선을 견인함. 특히 영업이익이 전월에 비해서도 61% 이상 증가함에 따라 업황 개선속도가 예상보다 매우 빠르게 진행되고 있는 것으로 판단됨. 영업이익률은 제품 가격 강세와 펄프가격 하락으로 14.8%를 기록하면서, 월별 기준으로는 최고를 기록함.


이익 급증에도 불구하고 PER 5배 수준으로 매우 저평가


당사는 기존의 2Q09 영업이익을 136억원으로 전망하였음. 이는 펄프가격 하락에도 불구하고 비수기 제품가격 조정 가능성을 염두 하였기 때문임. 그러나 내수 가격 조정이 매우 미미한 수준이고, 내수 판매량 회복이 예상보다 빠르게 진행되고 있어 당사 영업이익 예상치가 매우 보수적인 것으로 판단되며 사실상 2Q 영업이익은 200억원 이상 달성이 가능할 것으로 보임.

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