4월 옵션만기 중립 이하의 프로그램 수급 예상

09 1Q LNG 가격 상승과 원화 약세 영향, 매출액 +4.4%, 8조4천억원
영업이익 적자전환 -3천170억원, 순이익 적자전환 -8천820억원

지난 16일 발표된 한국전력 단독 실적에 이어 전일 6개 발전자회사 통합 (이하 한국전력)실적이 발표됐다. 한국전력의 1분기 실적은 매출액은 YoY 기준 4.4% 증가한 8조4천억원, 영업이익은 적자전환하며 -3천170억원, 당기 순이익도 적자 전환하며 -8천8백2십억원을 기록했다.

전력판매량은 경기 둔화에 따른 산업용 전기 수요 둔화로 -2.3% 감소한 100,271GWh, 전력판매금액은 08년 하반기 시행된 전기 요금 인상 영향으로 3.9% 증가한 81,899억원을 기록했다.

강세 추세를 보이는 원/달러 환율과 안정세를 보이는 국제 유가를 감안한다면 추가적인 주가 하락 가능성은 제한적

우리는 한국전력이 전기요금 인상과 무관하게 하반기부터는 수익성이 개선될 것으로 전망한다. 가장 큰 이유는 원화 가치 상승과 국제 에너지 가격 안정에 따른 연료비 부담 완화가 기대되기 때문이다.

또한 우리는 증가하는 Capex 규모를 감안할 경우 하반기 일정 수준의 전기 요금 인상은 불가피하다고 판단하고 있어 한국전력 수익성 개선은 충분할 전망이다. 게다가 PBR 0.4배 수준의 현 주가는 벨류에이션 부담이 낮다는 메리트도 있다. 따라서 현재 한국전력 주가는 악재가 일정 수준 반영된 상황이기 때문에 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 ‘34,000원’을 제시한다

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