▶ Investment Point

- 中 지준율 인하, 잇따른 美 경제지표 예상 상회, 글로벌 유동성 보강 합의 등으로 글로벌경기에 민감한 항공, 해운업종이 급등세. 2011년 내내 글로벌 경기에 대한 우려로 주가가 극도로 부진했던 만큼 급등세는 이해할 수 있는 대목
- 하지만 아직은 cyclical업종의 특유의 바닥권에서 나타나는 단기 rally 정도로 판단함. 그 이유와 세부 업종별 투자전략은 다음과 같음
- 컨테이너 해운업종의 긍정적인 변화는 ① 계선이나 운임인상 시도 등 선사간 공조체제 부활의 모습, ② 美 추수감사절쇼핑과 소비자신뢰지수의 예상상회로 물동량 회복 기대가 고조된 가운데, 5년여 침체인 주택경기까지 살아날 수 있다는 희망 형성, ③ 글로벌 유동성 보강으로 인한 선사들의 자금난 해소 기대, ④ 11월에 나타난 한진해운 미주노선의 영업이익 흑자전환
- 하지만 여전한 concern은 ① 계선비율이 3% 미만인데다 2011년 초에 나타났듯이 시황이 회복되면 공조체제가 약화되었던 경험, ② 최근 美 경제지표가 지극히 눌려있던 지표의 상승(예 소비자신뢰지수) 정도이지 강한 re-stocking까지 연결될 개연성은 약해 보임, ③ 영업지표가 개선되더라도 과도한 차입금으로 인한 이자비용 부담으로 book의 훼손 우려 상존
- 결론적으로 한진해운(117930/HOLD/TP 1.2만원)에 대해선 PBR 0.7배 수준(1.2만원)까지 단기 Trading Buy 정도의 대응이 가능