투자 포인트

1. 면화 초강세 + 중국 전력난 + 지속적 설비트러블 = 화학업황 호전 가속

1) 면화 초강세로 인해 대체재인 화섬 및 관련 원재료(TPA, MEG, PX, 카프로락탐) 등의 가격 및 마진 강세.

2) 중국 전력난으로부터 유발된 경유대란은 정유 및 석유화학업종 수혜

3) 북미&유럽, 일본 등 기존 노후설비지역 이외에 중국, 일본 등 다수 설비트러블로 석유화학 제품 수급 불안정 지속.

- 상기 요인들로 인해 1Q11 석유화학 업황 호조 출발 예상. 2011년 이후 2013년까지 정유 및 석유화학 설비의 본격 둔화가 예정되어 있어 업황 호전 가속 전망.

2. 국제 면화가격 재차 사상 최고가 근접

-전일(12/14일) 국제면화가격 가격 제한폭까지 상승하여 1.4597$/pound 기록. 11/10일 사상최고가 1.5195$/pound에 재차 근접.

- 12/13일 발표 미국 농무부(USDA) 보고서에서 미국면화 재고 1.9백만bales로 1996년 이후 가장 낮은 수준 기록했으며, 지난 11월 예측한 수준 보다 14% 낮은 수준 기록했다는 발표의 영향.

3. 중국 전력난으로 인한 경유대란, 석유화학으로 전이 중

- 중국 전력부족 → 경유대란 → 경유 생산확대 → 나프타 생산 감소 → 석유화학 제품 생산 감소 → 역내 정유&석유화학 수급 불안정 심화 => 중국 내 석유화학 제품 재고 소진을 촉진할 것으로 예상되어 중국 전력난이 1Q10 이후 역내 시황 호조 견인 요인 예상.

투자 유망종목 : Top pick – 호남석유화학(STRONG BUY, TP 390,000원)

- 면화강세 수혜 기업 : 호남석유화학(TP 390,000원, STRONG BUY, 관련제품 MEG), 케이피케미칼(TP 23,000원,STRONG BUY, 관련제품 TPA, PET bottle resin), 카프로(TP 30,000원, STRONG BUY, 관련제품 카프로락탐), 효성(TP 160,000원, BUY, 관련제품 스판덱스, 폴리에스터, 나일론, TPA), GS(TP 90,000원, BUY, 관련제품 PX), S-OIL(TP 90,000원, BUY, 관련제품 PX), SK에너지(TP 200,000원, BUY, 관련제품 PX). 상기 업체 중 화섬관련 노출도가 가장 큰 기업은 케이피케미칼과 카프로.

- 중국 전력난 및 설비 트러블 관련 수혜 기업: 정유 및 석유화학업체 전체 해당되나, 그 중 관련 추천종목으로는 호남석유화학과 국내 NCC업체 중 가장 저평가되어 있는 대한유화(TP 130,000원, STRONG BUY) 제시.