국내 인쇄용지산업 투자의견 Overweight (비중확대)를 제시함

국내 인쇄용지산업에 대한 투자의견을 Overweight(비중확대)로 제시한다.그 이유는 국내 인쇄용지업체는 1)성공적인 구조조정으로 펄프가격 상승을 내수단가에 성공적으로 전가시키며 상반기 양호한 매출성장을 기록했고, 2) 무림P&P 일관화공장 증설은 중. 장기적으로는 메이저업체 보다 마이너업체들에 타격을 주어 제2차 구조조정 효과를 기대해볼 수 있으며, 3) 펄프가격은 2분기를 고점으로 이후 $750~$850의 안정적인 박스권을 형성하여 수익성 개선이 기대되기 때문이다.

Top pick: 무림P&P 투자의견 BUY, 목표주가 16,000원 제시

인쇄용지업종 내 무림P&P와 한솔제지에 대한 커버리지를 개시한다. 인쇄용지업종 Top pick으로 무림P&P를 추천하며 투자의견 Buy, 목표주가 16,000원으로 커버리지를 개시한다. 무림P&P는 향후 2~3년간의 급변하는 인쇄용지 산업 내에서 최대 수혜기업이 될 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 국내 최초 펄프-제지 일관화공장 완공을 통하여 매출액 3천억원인 펄프 업체에서 연 매출액 6천억원 규모의 제지업체로 발돋움, 2) 원가절감으로 20% 이상의 높은 영업이익률을 달성할 것으로 전망되기 때문이다. 무림P&P의 목표주가 16,000원은 12개월 Forward BPS에 Multiple 0.8배를 적용한 수치로 글로벌 경쟁업체 및 시장대비 각각 62%, 40% 할인되어 무리없는 수준이라 판단된다.

[목차]

Investment Point│01

Ⅰ. 제지업종 투자전략│02

1. 인쇄용지산업 투자의견 비중확대 제시 │02
투자포인트 1. 무림P&P 증설 영향은 미미할 전망│04
1-1. 무림P&P증설은 메이저 업체들에겐 영향 거의 없어 │04
1-2. 무림p&p증설로 출하되는 아트지는 전체 내수량의 14% │05
무림p&p증설은 메이저 업체 보다는 마이너 업체에 타격 │06

투자포인트 2. 펄프가격 급등은 없을 전망 │09
2-1. 펄프 가격 $750~$850으로 박스권 움직임 전망 │09
2-2. 펄프 수급 cycle상 변곡점: 펄프 capa 증설 시점 도래 │10
2-3. 향후 중국 내 투기적 펄프 수요 둔화 전망 │11
2-4. 향후 중국 내 투기적 펄프 수요 둔화 전망 1) 중국내 제지 증설량 둔화│12
2-5. 향후 중국 내 투기적 펄프 수요 둔화 전망- 2) 중국정부정책 │13
2-6. 향후 중국 내 투기적 펄프 수요 둔화 전망- 3) 중국정부정책 │13

Ⅲ. 인쇄용지산업 History: 구조조정 이야기 │15
1. 구조조정 효과로 공급 과잉 해소국면 │15

Ⅳ. 관련기업분석 │17
1. 무림P&P (009580) : 잘지은 일관화공장, 펄프가격 안 두렵다 │17
2. 한솔제지 (004150) │29