Summary
􀂄 외국인의 주식보유비중이 변하지 않는 이유 중 하나 - 대차거래
􀂄 외국인의 대차주식에 대한 숏커버링 진행 중 - KB 금융, 한국금융지주, 삼성전기, 현대차
􀂄 매도차익잔고의 숏커버가 발생하면 유리한 종목 – 현대상선, S-Oil, 삼성전자, POSCO

주가의 상승세가 지속되면서 2가지 종류의 숏커버가 발생할 것으로 예상된다. 첫째는 공매
도(대차)한 주식에 대한 숏커버이고, 둘째는 현선물스위칭(프로그램 차익매도)에 대한 숏커
버이다.

#1 대차주식에 대한 숏커버링이 상승세를 강화시킨다
3월 이후 10조원 이상의 주식을 순매수한 외국인은 최근 들어 매수강도를 강화하는 모습이
다. 국내외 기업들의 실적이 예상보다 좋게 나오면서 한국시장의 매력이 높아졌기 때문이다.
외국인은 기업들의 2분기 실적발표가 몰려있는 7월에만 15영업일 동안 2조 5천억원의 주
식을 순매수했다. 특히 미국과 조세회피지역의 자금이 순매수를 주도했는데, 세계 헤지펀드
자산의 절반 가량이 미국에 있고, 조세회피지역은 대부분 헤지펀드라는 점을 감안하면 최근
외국인 순매수는 헤지펀드가 주도한다고 해도 무방하다 판단된다.

이들 헤지펀드들은 통상 롱숏전략을 구사한다. 한 쪽으로는 주식을 매수하지만 다른 쪽으로
는 주식을 빌려 공매도를 행하는 것이다. 지난해 외국인의 매도공세에도 불구하고 외국인의
주식비중이 30% 내외를 유지한 이유가 공매도라고 밝힌 바있다. (2008년 8월 20일자 “공
매도 집중분석 및 활용전략”)

비슷한 논리로 현재는 공매도 이후의 숏커버링으로 인해 외국인의 순매수에도 불구하고 주
식비중이 30%를 유지하고 있다고 판단된다. 외국인의 순매수 유입시마다 대차잔고가 급감
하는 모습으로 보이고 있기 때문이다.

(** 다른 방식으로 추정해보아도 마찬가지이다. 외국인 주식보유금액의 증가분에서 주가상승분을 차감한 유입 추정치
보다 외국인의 실제 순매수 금액이 큰 경향이 최근에 나타나고 있기 때문이다. 즉 외국인 순매수 중 일부는 숏커버링
에 따른 것으로 이러한 순매수는 외국인 주식보유금액의 증가로 이어지지 않는 것이다.)

지난주 숏커버링 종목에 주목하자
그렇다면 숏커버링이 발생한 주식은 코스피대비 초과수익을 기록하고 있을까? 지난 3월 상
승기를 예로 들어보자. 당시는 지금과 마찬가지로 주식시장에서 외국인이 순매수를 보이면
서 주가가 상승세를 보이던 시기였다. (물론 다음에 서술하는 프로그램 매수도 강하게 유입
되었다)

3월 둘째주 대차잔고 감소율 상위 종목의 평균 주가상승률은 12.1%로 동기간 코스피 상승
률 6.7%를 상회했다. 그리고 이들 종목의 다음주(셋째주) 평균 주가상승률은 9.3%로 역시
코스피 상승률 4.0%를 상회했다. 대차잔고의 감소세도 대체로 유지되는 모습을 보였다.

(** 물론 한가지 예를 갖고 일반화하기는 힘들다. 하지만 매우 유사한 조건(지수상승, 외국인 순매수, 프로그램 매수
유입)하에서 발생한 사례이므로 참조하게 되었다.)

결국 최근 1주일 동안 대차잔고가 급감하고 주가 상승률이 높았던 종목은 KB금융, 한국금
융지주, 삼성전기, 현대차 등이며, 이들 종목은 다음 1주일에도 대차잔고 감소세가 유지되면
서 코스피 대비 초과수익률을 기록할 가능성이 높다고 판단된다.

#2 매도차익잔고에 대한 숏커버링이 상승세를 강화시킨다
현물시장의 강세 및 선물시장 외국인의 매도포지션 환매수로 인해 현선물 베이시스가 다시
정상상태(콘탱고)로 복귀하였다. 이에 따라 베이시스 백워데이션 기간동안 누적되었던 매도
차익잔고(현선물스위칭)가 청산될 전망이다. 즉 선물을 매수하며 주식매도을 매도하였던 부
분이, 다시 선물을 매도하고 주식을 매수하는 방식으로 숏커버가 발생하게 된다.

숏커버는 차익 프로그램 매수의 형태가 될 것이며 그 규모는 최소 1조원 이상으로 예상된
다. 프로그램 매수는 인덱스를 매수하는 것이므로 수혜종목이 뚜렷하지는 않다. 하지만 일정
한(시총비중에 따른) 매수규모에 비해 거래대금이 적은 종목의 경우, 이러한 프로그램 매수
에 의해 주가의 상승탄력이 더 클 수 있다.

따라서 유동시총(코스피200에 반영되는 유동주식비율을 반영한 시가총액)이 거래대금 대비
큰 종목에 관심을 가질 필요가 있다. 주요 종목은 현대상선, S-Oil, 삼성전자, POSCO 등이
다.

-대신증권-