건설주 투자의견 중립 유지, Top Picks는 현대건설(000720), 대림산업(000210)

건설주 투자의견 중립 유지, Top Picks는 현대건설, 대림산업, Trading 종목으로는 대우건설을 제시한다. 건설주 투자의견 중립을 유지하는 이유는 09년 하반기에는 ① 주택 공급량 확대로 미분양 감소 속도가 둔화될 가능성이 높고, ② 공공수주 모멘텀 둔화와 본격적인 공사 진행으로 미분양이 빠르게 감소되지 않으면 현금 사정이 상반기 대비 악화될 가능성이 있다. ③ 해외수주는 상반기 대비 증가하나, 전년대비 40% 감소될 전망이고, 수주 경쟁이 치열해지면서 신규로 수주하는 해외 공사는 이익률이 낮아질 가능성이 높다고 판단한다.

아파트 가격과 거래량의 시사점은?

09년 4월 전국의 아파트 가격은 전월대비 0.3% 상승하고, 거래량은 하락세로 반전됐는데, 서울과 경기도 일부지역은 아파트 가격이 상승하고, 거래량도 증가했다. 09년 1~3월까지는 유동성이 풀리면서 부동산 거래량이 전국적으로 증가했는데, 4월 이후에는 유동성이 축소되면서 거래량 증가 현상이 부동산 블루칩(강남, 분당, 용인 등) 지역으로 국한되는 모습을 보였다. 이는 유동성이 축소되고 있음을 의미하며, 부동산 블루칩 지역에 나타났던 거래량 증가 현상도 차츰 감소세로 전환될 수 있다고 판단한다. 특히 최근과 같이 국채 금리 상승세가 지속된다면 부동산에 대한 투자 매력은 감소될 전망이다.

하반기에는 보수적 투자전략이 유효하다고 판단

09년 5월 강남 등 버블 7지역 아파트 가격은 06.12월 고점대비 10% 내외 하락한 상태이고, 아파트 거래량은 06년 11월 고점 대비 60% 하락했다. 반면 최근 건설업종 지수는 06년 12월 고점대비 16% 하락했는데, 건설업종 거래량은 06년 11월 대
비 271.7% 급증했다.

구조적 측면에서 하반기에는 상반기와 같은 건설주 상승을 기대하기는 어렵다고 판단한다. 건설업황이 정상 수준으로 회복되려면 시간이 더 많이 필요하며, 근본적으로 미분양이 줄어들면서 건설사들의 자금 부담이 줄어들어야만 건설업의 본격적인 구조 회복을 기대할 수 있다고 본다.

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