▶ Investment Point

2011년 하반기 증권업 투자의견 기존의 Overweight 유지

1) 2011년 상반기 증권주 부진의 주요 원인은 ① 2, 5월 조정장 여파, ② 채권운용 및 IB deal 실패에 따른 trading 손실 지속, ③ 랩어카운트 영업관련 규제 이슈 등임.
2) 증권업종에 대한 긍정적 의견 유지 이유는 ① 금융위기 때 보다 낮은 주가수준, ② 경기회복에 따른 확고한 업황개선 및 이익증가, ③ 상반기 증권주 부진의 원인들의 해소 전망.
3) 하반기 증권업종은 2nd tier 중심의 투자를 권고. 1st tier 증권사의 밸류에이션 부담을 가져가는 것 보다는 밸류에이션 매력 + 실적모멘텀을 보유한 한국/현대/우리/미래 등 2nd tier 증권사의 투자매력 상승 예상.
4) 업종 하반기 주요 이슈: 대형 IB육성 정책, 랩어카운트 관련 영업 규제 및 경쟁 강화. 대형 IB육성 정책이 업종에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망(M&A, 증자 등 적극적 자본확충 매력 낮음). 랩어카운트 관련 규제는 증권사들이 선반영하는 중. 은행의 자문형 랩어카운트 영업 개시의 의미는 고객 자산 이탈 방지 차원으로 영향 미미할 것으로 예상.
5) 목표주가 및 투자의견 변경: 삼성증권(TP9.2만원(유지)/HOLD→BUY(상향)), 동양종금증권(TP9,000원→7,000원(하향), HOLD(유지)).